行情回顾
　　高库存压制盘面上涨空间，叠加复合肥开工率环比下行，盘面冲高回落。
　　期货：9月11日，UR2701收于1795元/吨，周跌0.99%。
　　现货：9月11日，山东中小颗粒尿素价格1770元/吨（+64），河南中小颗粒尿素价格1771元/吨（+47），山西中小颗粒尿素价格1744元/吨（+80），广东中小颗粒尿素价格1850元/吨（+25）。
　　基差：山东基差-25元/吨（+82）、河南基差-24元/吨（+65）、广东基差55元/吨（+43）、山西基差-51元/吨（+98）。
　　价差：UR1-5价差收于-37元/吨（-5）；山东-河南价差收于-1元/吨，广东-山西价差收于106元/吨，广东-河南价差收于79元/吨。
　　运行逻辑
　　供应阶段性收缩，成本及出口预期提供支撑。近期尿素装置检修增加，供应端有所收缩，日产预计进一步下降，供应压力较前期有所缓解；同时动力煤价格持续上涨，成本支撑增强。海外尿素价格维持强势，前期印度招标部分货源来自中国，若第三批出口配额后续落地，出口预期改善有望进一步缓解国内供应压力。
　　需求边际修复，但实际放量仍有限。秋季备肥逐步启动，前期印度招标也带动部分企业集港发运，需求有所改善；但终端采购仍以刚需为主，复合肥开工受环保限产影响有所下降，秋肥需求尚未集中释放，后续需求能否进一步放量仍需观察。
　　库存持续去化，但绝对水平仍高。本周期企业库存去化11.28万吨，库存边际压力有所缓解；但从绝对水平看，库存仍处相对高位，供需矛盾尚未完全化解。随着秋肥需求逐步兑现、复合肥开工恢复及出口订单执行，库存仍有进一步去化空间。
　　综合来看，当前尿素基本面边际改善，但矛盾尚未完全扭转。供应收缩、需求修复及出口预期改善形成支撑，但需求尚未集中释放，库存绝对水平仍高，后续重点关注秋肥需求兑现、复合肥开工恢复以及出口配额实际执行情况。
　　推荐策略
　　UR2701参考区间1650-2000元/吨，多单持有，控制好仓位。
　　风险点
　　需求不及预期、出口量不及预期、宏观风险