贵金属
　　逻辑观点
　　8月核心CPI同比上涨2.4%、创五年半新低，但核心CPI环比上涨0.3%、为四个月最大涨幅，高于市场预期的0.2%。叠加中东地缘冲突推动国际油价突破100美元，能源端持续输入通胀压力，整体通胀黏性仍存，为美联储9月加息提供现实支撑，市场将美联储下周加息25BP的定价抬升至89%，同时计入年底前两次加息。
　　通胀数据公布之后，市场走出“利空落地”行情，美股与黄金在短暂下探后快速反弹，反映市场已提前计价部分利率上行预期。若9月仅落地单次加息，更偏向“靴子落地”式重塑美联储政策公信力，对贵金属不会形成持续的深度打压。
　　9月美联储议息会议存在两大关键情景变数，不同情景下贵金属行情将显著分化：
　　情景一：9月美联储维持利率不变。若美联储最终选择不加息，政策不确定性将再度升温。市场或将再次质疑美联储抗通胀决心，美元信誉面临损伤，美元指数存在下行压力；在无持续紧缩信号压制的环境下，贵金属反弹趋势有望延续。
　　情景二：加息同时释放连续收紧号。若美联储落地本次加息，并释放后续持续收紧的表态，市场将重新定价更长周期的高利率环境。尽管单次加息已被市场提前消化，但连续加息预期将压制利率敏感型资产，美债实际利率进一步上行，贵金属大概率迎来新一轮下行调整。
　　需要重点注意的是：加息本身对输入性通胀的边际抑制效果有限，后市美债收益率的走向的影响优先级将高于美联储政策利率调整。若10年期美债收益率再次冲高并站稳5%，可能引发股市等风险资产调整，贵金属将再度面临趋势性下跌压力。
　　对于贵金属而言，短期价格将持续在美联储政策预期、美债收益率、原油驱动的通胀预期之间反复博弈。在9月议息会议落地前，政策路径尚未完全明朗，叠加日本央行会议等外部事件扰动，贵金属波动率预计维持高位，建议保持观望。
　　若加息预期被充分计价，出现“利空出尽”行情，贵金属存在修复反弹机会。但需要警惕两类风险：若地缘冲突扰动导致油价上涨，或10年期美债收益率持续走高，贵金属进一步下行风险将增加，重点关注伦敦金4200美元/3950美元，伦敦银60美元/55美元处的支撑。