本周油价延续上行并完成关键突破，布伦特于9月9日结算于101.21美元，周五维持在103美元附近。上周的反弹源于美伊交火重启，本周的突破因双方开始系统性地攻击对方的油轮。美军先后击中三艘并摧毁五艘伊朗原油油轮，伊朗则称袭击了两艘美方船只与八艘油轮，并警告科威特与巴林港口附近的船员弃船。同时，特朗普周四表态预计冲突不会在11月中期选举前结束，市场对于和谈快速达成的预期回落。
　　地缘：本相互摧毁运油能力的对抗，使得航运风险从概率问题变成了确定性问题，Kpler的数据显示过去10日霍尔木兹日均仅有约10艘商船过峡，通行量已经萎缩到难以维持正常贸易的水平。伊朗方面表态已准备好迎接更激烈的冲突，明确表示不会在美国的海上封锁面前退让，若美方继续打击伊朗领土则将加大攻击力度。供应风险的地理范围也在扩大，乌克兰无人机本周袭击了俄罗斯黑海最重要的石油出口终端新罗西斯克，这条通道承担着俄罗斯与哈萨克斯坦相当比例的出口量，中东之外的另一个风险点被激活。
　　基本面：供应端的实际损失本周进一步显性化，相互打击会进一步抬高货船过峡成本。库存端，美原油上周小幅减少30万桶，说明供需依旧微紧。需求端的压力已经传导至终端，美国汽油价格达到创记录的4.15美元/加仑，柴油预计将首次触及6美元/加仑，这种成本冲击最终会反噬消费，虽然在冲突未决前难以成为压制油价的有效力量，但若有利空消息可能会成为助推手。
　　技术面与资金：技术上，布伦特突破前期97美元附近的阻力并站上101美元，形态上已完成对7月末回落行情的完整修复，上方阻力指向105美元的年内次高，若突破则打开向114美元的空间；下方支撑上移至96—97美元。资金面上，特朗普的表态改变了多头的持仓逻辑，使得持有担忧下降。不过当前价位仍未按最坏情形定价，市场隐含的假设是部分原油可通过替代路线外运，一旦海峡出现更彻底的中断，上行空间仍然可观。
　　预计下周油价在高位维持强势震荡。需要跟踪的重点：双方打击是否延续并扩大规模，若袭击频率上升或出现大型VLCC被击沉的事件，航运公司的全面规避将使实际中断远超当前水平；伊朗对科威特与巴林港口附近船员的弃船警告是否转化为针对海湾港口的实际行动；Kpler等第三方跟踪的过峡商船数量能否从日均10艘回升；特朗普关于冲突延续至中期选举的表态是否会促使美方采取更激进的军事手段以求速决，或者反过来推动其重新寻求外交出路。若冲突扩展至海湾产油国的装港或炼厂，价格有向110美元以上运行的空间；若出现意外停火信号，回撤幅度可能小于此前几轮。