核心观点
　　从中期维度来看，中国化工的核心逻辑依然是化工资产的稀缺性，而这种稀缺性在石化供应链的扰动之下是进一步增强的。长期看化工龙头在周期底部的盈利底已经非常优秀，拥有足够的价值，但是短期依然面临Q2高基数和Q3弱补库。建议重点关注Q3业绩有望进一步上行的行业和个股。本周（2026.9.7-9.11）中信建投化工行业指数121.53，环比+5.88%，同比+68.50%。
　　行业动态信息
　　本周我们所跟踪146个化工品中，化工品扩散指数40.41%，环比+1.37%。品类上看，油价的上行开始在中游产品传导。本周中信建投化工行业指数121.53，环比+5.88%，同比+68.50%；行业价格百分位为过去10年的43.51%，环比+3.59%；行业价差百分位为过去10年的4.03%，环比-0.70%；行业库存百分位为过去5年的89.77%，环比-1.04%；行业开工率为63.03%，环比-0.63%。
　　原油库存过度消耗，供需缺口进一步放大。7月，霍尔木兹海峡再次关闭，曼德海峡也面临风险，全球库存再次拐头向下，单月下滑6900万桶，战后至7月合计下滑4.1亿桶，全球库存被过度消耗，而6月海峡开放流出的原油陆续到港，短期供给端难有新的补充，供给冲击的安全垫持续削弱，IEA预期Q3供给缺口将进一步放大至180万桶/日，此外库存水位的降低也将导致未来供给端的边际变化对油价的冲击进一步放大，因此，短期油价将维持高位并随消息面宽幅震荡。中期来看，即使海峡复航，库存的过度消耗将导致补库力度强化，油价也有望呈现出先跌供给修复预期再涨补库现实的走势。
　　超强厄尔尼诺强化粮价上涨潜力和农资需求。8月以来赤道太平洋升温明显加速，NOAA最新判断2026年秋冬出现“非常强厄尔尼诺”的概率已超过90%。强厄尔尼诺通常通过东南亚、印度、澳洲干旱及南美降水异常扰动粮食供给。当前全球粮价整体仍处相对低位、库存尚有缓冲，但天气风险正在快速累积；若未来数月主产区减产逐步兑现，供需有望从“宽松库存”转向“减产去库”，粮价上行弹性值得重点关注。粮价上涨亦有望改善全球种植收益和农户投入意愿，并通过补种扩种及单位面积投入提升，进一步拉动农药、化肥等农资需求，农化景气有望受益。
　　风险提示：（1）原油价格上行或下行超预期：原油价格大幅波动会影响下游产业链价格价差和盈利稳定性，进而影响部分板块或公司的盈利能力；（2）行业竞争格局变化：国内炼油及化工配套项目较多，可能造成某类产品板块产能局部过剩，进而加剧行业竞争，挤压业内盈利空间；（3）宏观经济波动，全球经济下行：炼化产品下游分支众多且分布较广，与宏观经济形势关联度较高，经济下行可能影响行业产品需求。