本报告导读：
　　我们认为，下周A股或延续震荡上行，结构上创业板方向的相对表现值得关注。
　　投资要点：
　　下周（20260914-20260919，后文同）市场观点：下周A股或延续震荡上行。从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为0.10，低于前一周（0.38），意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平0.10倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡上升，周五为0.80，高于前一周（0.73），投资者对上证50ETF短期走势谨慎程度上升。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为1.06%和1.55%，处于2005年以来的67.32%和70.15%分位点，交易活跃度有所下降。从宏观因子上看，1.上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为0.14%、0.35%。2.国家统计局数据显示，中国8月CPI同比0.8%，高于前值（0.5%)和Wind一致预期（0.78%）；PPI同比为3.8%，高于前值（3.5%）和Wind一致预期（3.6%）。事件驱动上，1.根据央视网，财政部将于近期发行3000亿元特别国债，支持8家中央金融企业补充核心一级资本。工商银行、农业银行、进出口银行、中国信保、中国人保、中国人寿集团、中国太平、中国再保等8家中央金融企业分别发布增资计划，共计3600亿元。2.根据Wind，美国8月未季调CPI同比上涨3.4%，符合市场预期，环比上涨0.4%，创今年6月以来新高；季调后核心CPI环比上涨0.3%，高于市场预期的0.2%。美国密歇根大学9月消费者信心指数大幅降至47.8，一年期通胀预期则跳升至4.6%。从宏观指标来看，国内CPI与PPI均高于前值和市场预期，价格水平延续改善，有助于强化经济名义增长修复预期；同时，特别国债发行并用于支持中央金融企业补充核心一级资本，有望增强金融体系的资本实力和信用扩张能力。从外部环境来看，美国通胀仍具一定黏性，消费者信心同步走弱，海外货币政策预期仍可能对市场风险偏好形成扰动。从技术面来看，Wind全A依旧维持在SAR翻转指标下方，均线强弱指数处于历史较低分位，但趋势模型信号为正向，四大主要宽基指数的高频资金流信号亦均维持正向，表明市场资金面仍对反弹形成支撑。综上所述，我们认为，下周A股或延续震荡上行，结构上创业板方向的相对表现值得关注。
　　市场回顾：上周（20260907-20260911，后文同），上证50指数下跌1.9%，沪深300指数下跌0.83%，中证500指数下跌0.94%，创业板指上涨1.08%。当前全市场PE（TTM）为21.3倍，处于2005年以来的67.5%分位点。日历效应上，2005年以来，9月下半月创业板指表现较好。
　　因子拥挤度观察：小市值因子拥挤度出现下降。小市值因子拥挤度-0.38，低估值因子拥挤度-0.42，高盈利因子拥挤度-0.12，高盈利增长因子拥挤度-0.16。
　　行业拥挤度：建筑材料、通信、综合、电子和有色金属的行业拥挤度相对较高，农林牧渔和国防军工的行业拥挤度上升幅度相对较大。
　　风险提示：市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。