60年复盘：美联储加息与美债利率四象限组合下的资产表现。以“美联储是否加息×会议后长债利率方向”构建四象限框架，复盘近60年间与当前相似的15个历史样本区间，统计各象限下的股票市场表现与结构规律，并对下周FOMC给出基准假设与配置建议。
　　象限①：加息+长债利率见顶回落——紧缩落地即预期出清。股票市场整体震荡，大盘与价值防御板块相对占优。
　　象限②：不加息+长端利率见顶回落——紧缩预期落空后的估值修复。美股整体上涨，小盘弹性更大，金融地产占优，A股国内政策&基本面影响更大，顺周期较强。
　　象限③：不加息+长债利率继续走高——取决于利率走高的驱动因素。增长驱动下小盘与顺周期占优；财政驱动下普跌，防御板块相对抗跌。
　　象限④：加息+长债利率继续走高——一次加息难以压制通胀。股票市场整体下跌，小盘与成长表现更弱，供给缺口的能源相对占优。
　　四象限典型案例复盘：15年12月、21年4月、22年3月、23年8月。
　　象限①：加息+美债利率见顶回落——2015年12月，零利率七年后的首次加息。会议前：就业与通胀渐近目标，叠加联储提前释放紧缩信号，首加预期升温推升利率。会议后：加息落地后预期出清，增长与通胀预期走弱叠加避险资金流入，长端利率回落。股市市场：利率下行定价增长风险、股票市场回调，大盘与价值防御板块相对占优。
　　象限②：不加息+美债利率见顶回落——2021年4月，“暂时性通胀”判断与紧缩预期的落空。会议前：疫后供需缺口推升通胀预期，市场开始定价提前加息，利率抢跑上行。会议后：美联储以“暂时性”判断压制加息预期，通胀预期见顶叠加增长动能放缓，长端利率回落。股票市场：贴现率下行与盈利上修共振，股市上涨，成长与利率敏感板块领涨。
　　象限③：不加息+美债收益率进一步走高——2023年8-10月，财政供给与债务冲击。会议前：联储暂停加息，但财政供给与油价推动利率继续走高。会议后：利率持续上行，期限溢价由负转正，实际利率贡献上行主体。股票市场：分母端冲击股市普遍调整，小盘与利率敏感板块表现更弱。
　　象限④：加息+美债利率继续走高——2022年3月，供给冲击通胀中的追赶式加息。会议前：通胀持续超预期叠加俄乌冲突供给冲击，加息预期升温。会议后：一次加息无法压制供给型通胀，定价从“加不加”切换为“加几次、加多快”，实际利率飙升驱动长端继续上行。股票市场：实际利率飙升压估值、供给型通胀压制盈利，股市双重承压，能源相对占优。
　　当下推演：基准假设9月不加息，若利率回落则股市迎来配置窗口。
　　基准假设下，我们认为下周FOMC维持利率不变，在此基础上关注沃什讲话倾向，观察长债利率是否会出现见顶回落，乐观情形下“不加息+利率回落（象限②）”，风险资产有望迎来配置窗口，关注AI科技+周期资源品+非银；若出现“不加息+利率上行（象限③）”，股票市场或将继续承压震荡，高估值科技成长可能走弱，能源&红利相对占优。相比之下，若下周FOMC加息落地，我们认为应提防风险，考虑到货币政策对供给冲击型的通胀影响有限，“加息+利率回落（象限①）”的组合出现概率不高，更大可能是通胀粘性下持续加息，即“加息+利率进一步上行（象限④）”组合，此情景下重视防御端配置，关注红利低波。
　　风险提示：宏观经济复苏不及预期；地缘冲突或油价表现超预期；历史经验不代表未来。