本周，万得全A指数变动幅度-1.06%，银行板块受到财政部注资落地的短期冲击，但在定向发行不涉及二级市场募资和不低于市价认购的实际方式下估值具备支撑，避险资金支持国有大行和优势区域银行延续强势表现。往后看，美联储加息周期风险仍未解除，银行板块进入中期分红落地的窗口期，高股息和避险逻辑得到强化。
　　【周观察·动向】
　　监管动态：2026年9月10日，国新办举行“开局起步‘十五五’”系列主题新闻发布会，介绍金融领域贯彻落实“十五五”规划、推动金融强国建设有关情况。
　　板块表现：本周，万得全A指数变动幅度-1.06%，申万银行指数和H股的银行HK指数变动幅度分别为0.13%和-0.93%。其中，国有大行、股份行、城商行、农商行变动幅度分别为0.27%，-0.56%，1.45%，-1.33%。年初以来，A股上市银行中，青岛银行、宁波银行和成都银行涨幅排名前三位。
　　投资建议：本周银行板块受到财政部注资落地的短期冲击，市场对股权摊薄担忧情绪触发周初调整。如同我们在工行、农行注资落地解读报告《靴子落地，不改大行红利逻辑》中所提出的，本次定向发行不涉及二级市场募资，大股东以不低于市价参与认购，估值具备支撑，银行板块短期有望延续强势表现。另外，银行板块进入中期分红落地的窗口期，高股息逻辑得到强化，增量资金有望延续流入态势。中长期来看，资本补充有利于增厚风险缓冲，在低利率与资产荒的大背景下，国有大行和优势区域银行的核心指标整体企稳向好，长期仍有估值修复空间。
　　【周综述·数据】
　　公开市场操作与资金利率：本周，公开市场操作净回笼15亿元。下周共有85亿元7天期逆回购到期，周一至周五分别到期5亿元、10亿元、0亿元、30亿元和40亿元；共有5000亿元买断式逆回购到期，周一至周五分别到期5000亿元、0亿元、0亿元、0亿元、0亿元。银行间回购利率调整，DR001和DR007分别较上期上行6.1BP和2.5BP。Shibor曲线运行平稳。AAA级同业存单收益率多现小幅上行。国债收益率曲线陡峭化，1年期下行幅度0.4BP，超长期限上行1.2BP。银行资负跟踪：资产端，利率债净融资94297亿，较上年同期明显少增，政府债仍为主要支撑；票据利率回落，票据融资在信贷偏弱背景下继续发挥支撑作用。负债端，同业存单发行规模上升、净融资额上升。
　　【周评论·热点】
　　本周，日元兑美元汇率突破关键点位155关口，走强至153附近水平，主要受到日央行加息节奏前置、日本政府养老金投资基金（GPIF）配置回流和美日高层表态等因素的驱动。受到美日高层表态催化，海外市场目前已计入日本央行加息提速预期，预计于9月17日议息会将政策利率从当前的1.0%升至1.25%，于12月17日议息会加息至1.50%，节奏提速至逐季加息。
　　另外，在7月日财长表态支持政府养老金投资基金（GPIF）配置回流之后，8月日本政府养老金投资基金召开特殊会议。该基金的资产管理规模约2万亿美元，对海外权益固收、日本权益固收的配置比重各占四分之一左右，对日债市场配置权重限制为25%±6%，增幅空间或在1200亿美元附近，卖压或集中于欧洲权益类资产而非美债市场。
　　在日元超贬和日债曲线陡峭化的背景下，日本财政平衡的实际i-g动态逐步恶化。从2024年中开始，日本央行稳步减少对长期日债的直接购买量，以重塑日债市场价格功能，其研究反映削减购买对长端利率的贡献幅度约在25BP。由于日债长端快速陡峭化，日银于今年6月决定，将于2027年4月起停止国债购买削减，转向每月购买2万亿日元国债。在美债利率维持高位、输入性通胀难以缓解的情况下，日本央行加息和缓解本币贬值的措施反而有助于稳定日债长端利率的进一步陡峭化压力。
　　风险提示：经济基本面改善偏慢；政策力度低于预期；存款竞争加剧。