市场分析
　　本周燃料油期货市场表现：目前中东局势依然紧张，胡塞武装与沙特的冲突加剧，近期袭击了沙特炼厂以及东西输油管道。下周一将举行海湾国家地区会议，关注会议是否有缓和以及海峡通航的信号放出来。FU盘面周度涨幅为11.66%，LU涨幅录得8.99%。
　　供应方面：截至目前来看美伊谈判缺乏实质性进展，海峡通航流量维持低位，中东供应恢复进程受阻。从船期数据来看，中东8月份高硫燃料油发货量预计在231万吨，环比减少79万吨，同比下降282万吨。9月份截至目前观察到的发货量在98万吨。其中，伊朗AIS信号口径下的8月份发货量为31万吨，环比减少16万吨，同比下降103万吨。伊朗9月份截至目前的发货量在4万吨。需要注意的是，部分货物通过STS方式通过海峡，AIS信号口径下的物流数据或存在一定低估。俄罗斯方面，乌克兰无人机袭击并未中断，导致俄罗斯炼厂损伤持续积累，8月检修量依然高企，恢复节奏不及预期，包括燃料油在内的成品油供应仍受到抑制。参考IIR口径，预计8月份检修产能依然高达387万桶/天。参考船期数据，俄罗斯8月份高硫燃料油发货量预计在178万吨，环比减少15万吨，同比下降79万吨。9月份俄罗斯部分炼厂装置计划重启，但在无人机袭击持续的环境下，俄罗斯炼厂负荷提升面临阻力，目前跟踪到的发货量在128万吨。
　　低硫燃料油方面，中东直接相关的产能主要是科威特阿祖尔炼厂。在连续几个月的断供后，近期阿祖尔炼厂恢复了低硫燃料油的出口。参考船期数据，科威特8月低硫燃料油发货量在12万吨，环比增加12万吨，同比减少26万吨。尼日利亚方面，主要观察Dangote炼厂的装置动态，该炼厂RFCC装置部分关停，导致更多低硫直馏燃料油流入国际市场。参考船期数据，尼日利亚8月份低硫燃料油发货量预计在31万吨，环比增加22万吨，同比增加1万吨。9月份尼日利亚出口预计出现回落，截至目前的发货量在16万吨。此外，巴西作为重要货源地，近期出口有所下滑。参考船期数据，巴西8月份低硫燃料油发货量在84万吨，环比减少12万吨，同比下降16万吨。国内方面，二季度以来国内炼厂产量呈现增长态势，8月份由于成品油出口限制放开，炼厂倾向于生产效益更高的柴油与航煤，低硫燃料油产量有所回落。参考隆众资讯统计，8月份国内炼厂保税用低硫船燃产量118万吨，产量环比减少15万吨，跌幅11.28%。目前来看，随着近期局部释放了一些增量，低硫燃料油供应紧张矛盾边际缓解。此外，汽柴油溢价对组分存在分流，会间接收紧成品供应，因此未来不仅需要关注直接产地的出口，还要关注汽柴油基本面与溢价变化情况。
　　需求方面：在地缘冲突与运河拥堵因素的扰动下，全球船舶绕行增加，导致运距拉长进而刺激燃油消费提升，但随着燃油绝对价格持续上涨，成本压力下船燃需求开始反馈。发电方面，整体消费处于旺季尾声阶段。值得一提的是，埃及在FSRU受损后开始增加燃料油进口，用于替代部分LNG需求。参考船期数据，埃及8月份高硫燃料油进口量预计在56万吨，环比增加7万吨，同比提升21万吨。埃及9月份高硫燃料油到港量预计达到54万吨。与此同时，沙特燃料油进口出现回落。参考船期数据，沙特8月份高硫燃料油到港量预计在97万吨，环比减少21万吨，同比下降15万吨。炼厂方面，前期国内地炼开工率偏低，需求十分清淡，但近期随着地方炼厂开工率反弹，开工负荷与进口有底部回升的迹象。重质原油供应偏紧，燃料油依然是重要的原料补充。参考船期数据，我国8月高硫燃料油进口量在40万吨，环比增加22万吨，同比减少21万吨。但随着运费大幅攀升，炼厂原料采购成本增加，利润受到挤压，或对原料需求再度产生负反馈。
　　库存方面：本周新加坡燃料油库存2035.5万桶，环比前一周减少0.48%；舟山港燃料油库存76万吨，环比前一周减少11.63%。
　　当前能源市场主要矛盾在于中东地缘层面，预期在局势加剧与缓和间反复摇摆，但在现实层面海峡通航依然处于封锁状态，暗航流量也存在波动，近期胡塞武装与沙特的冲突加剧则给市场带来更多风险因素。考虑到下周一将举行海湾国家地区会议，关注会议是否有缓和以及海峡通航的信号放出来。
　　高硫燃料油市场方面，目前市场支撑因素仍存。一方面，海峡局势升级阻断了波斯湾供应的恢复预期；另一方面，俄罗斯炼厂受到无人机的持续袭击，炼厂开工与燃料油产量受限，西区对亚太燃料油发货维持低位。但随着绝对价格与运费攀升，下游需求开始出现负反馈，中东、南亚地区发电厂消费旺季也即将结束，市场上行驱动也有所减弱。还有一个值得关注的变量是天然气，欧洲炼厂主要用天然气作为制取氢气的原料，如果天然气短缺导致加氢脱硫装置降幅停产，柴油、低硫燃料油等清洁油品供应将进一步收紧，炼厂高硫渣油/燃料油收率反而会有所提升。
　　低硫燃料油方面，近期尼日利亚等局部地区供应增加，现货紧张的矛盾边际缓和。然而，汽柴油对组分的分流效应延续，作为核心产地的中东与俄罗斯供应矛盾并没有实质性解决。柴油继续偏强运行，对组分的需求保持旺盛，低硫油市场结构支