强弱分析：黄金震荡、白银震荡
　　价格区间：900-980元/克、14500-17500元/千克
　　在本周一至四，黄金前期在中东局势升级、美元偏弱以及市场对美国财政可持续性担忧的推动下表现出了很强的韧性。即使10年期美债收益率不断创出阶段新高，黄金一度仍然能够维持在4400美元附近，我们尝试归因于市场对于长债流动性的担忧在支撑黄金价格。但是周四晚间进行了第一波贵金属板块的集体下探，并且银铂钯下行更为剧烈。回溯原因较为清楚的能够归因于PPI超预期恶化叠加原油价格维持在100美元/桶以上但未见特朗普TACO。周五晚间的CPI数据基本符合预期，市场虽进一步计价9月加息预期抬升，但贵金属价格可能已在周五亚盘抢跑加息计价，小幅回踩后再度反弹，最终伦敦黄金现货收在4350美元/盎司下方，周跌幅1.87%，伦敦白银则是在这周的行情节奏下下跌2.59%。
　　在当前的节奏下，我们认为市场对于9月加息的计价已随着核心数据的公布逐渐变成“完成态”，我们从9月第一周开始陈述主观上认为9月能看见25bp的加息幅突破100之后TACO”的既定模式给市场情绪增添了一丝焦虑。度落地。在当下这个节点，我们想要提示：1）若9月FOMC不落地反而是超预期的大反转，在美联储失信逻辑链下对于黄金价格的提振预计强于8月17日贝森特下场管理流动的“财政失序”冲击，倾向于看到4800-5000美元/盎司；2）当前的交易重心重新回到油价高位的持久度于上行烈度，而特朗普打破传统的“油价
　　市场现在担心的已经不只是一次性的能源价格冲击，而是高油价持续时间过长之后，向企业成本、消费者价格以及通胀预期形成二次传导。这种情况下，我们对下周贵金属的基准判断是：FOMC之前整体偏震荡偏弱，波动率明显上升。9月加息以后，若短端收益率和实际利率见顶，贵金属最直接的利空因素反而可能阶段性出尽。如果届时10Y、30Y仍然维持高位，说明长端高收益率主要来自财政风险和期现溢价。这种环境会强化黄金的货币信用和避险属性，故推荐把握加息预期顶满时带给贵金属的“配置坑”。但同时，油价居高不下成为宏观面最直接也最不确定的快变量，若市场哪怕看见25bp落地后由于高油价中枢进一步计价年内还有一次加息，贵金属可能进入我们此前描述的“近端加息压制+长短期现溢价走阔”的双重制衡逻辑中，倾向于看贵金属走震荡行情。
　　策略方面，“配置坑”如果能给到4200美元附近则建议入场长线配置，上方目标为倾向于看4600-4700；如果如上所属贵金属进入震荡态势，则看4300-4600美元区间。白银仍然是下方合适点位卖看跌期权的思路，对于有补库需求的部位，建议买较为虚值的看涨期权来作小概率事件触发的保护手段。