本周烧碱观点：出口未好转，未来交割压力仍较大
　　供应
　　中国10万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为77.8%，环比-0.3%。周内暂无氯碱设备停车检修，3套装置检修恢复；分区域来看，华北、西南区域氯碱负荷提升，西北、华中、华东负荷下滑，其中山东本周氯碱负荷79.5%，环比+0.2%。下周来看，1套氯碱设备检修，2套重启，预估下周全国氯碱负荷或恢复至78.3%附近。
　　需求
　　氧化铝方面，本周全国氧化铝运行依然保持在高位水平，供应与成本的博弈仍将持续。虽然部分边际产能进入亏损状态，甚至少数产能开始靠近现金成本，但考虑个性差异极大的不同氧化铝企业因自身产业链配套、套期保值等多因素叠加，氧化铝行业尚未进入因大面积现金亏损而规模压减产的阶段。液碱传统下游的需求产品印染、粘胶短纤、造纸、化工等非铝下游开工稳定，但利润并未明显扩张，采购偏谨慎。从烧碱出口方面看，国内华东烧碱FOB价格在320-325美元/吨左右。
　　观点
　　前期烧碱交易成本抬升预期，但期货走强导致市场基差持续走弱，厂家大量出仓单或套保，烧碱或再次回归交割逻辑压制。
　　供需层面，若要形成趋势性反弹，需求端氧化铝低利润已形成负反馈，烧碱或只能依赖供应端进一步收缩。而供应实质性缩减的关键在于综合利润是否真正触及现金流亏损——即液氯与烧碱同时走弱。但由于液氯存在储运瓶颈且下游需求阶段性波动，其价格弹性较大，往往在深度负值后快速反弹，从而修复综合利润，延缓烧碱减产进程。
　　综合而言，烧碱市场核心仍然是外贸疲软问题未缓解，未来仓单压力仍会在交割月前后持续压制盘面。
　　估值
　　山东边际装置成本计算=1.5*210(原盐)+2300*0.592(网电电价)+400(人工、折旧)-0.886*（200）(氯气)=1900
　　策略
　　1）单边：出口未好转，在基差走弱，大量仓单预期出现的情况下，市场难以持续交易成本抬升逻辑。
　　2）跨期：无
　　3）跨品种：无
　　风险
　　氧化铝新产能投产变化，氧化铝利润变化，液氯价格波动，仓单交割，中东局势，海外氯碱装置开工变化