公司短期消费电子疲弱预期已基本反映在股价中。
　　车载光学仍然是2026年上半年第二利润支柱。
　　维持“持有”评级及目标价68.00港元。
　　根据舜宇光学2026年中期业绩，公司1H26实现收入219.06亿元（+11.5%YoY），毛利42.69亿元（+9.6%YoY），归母净利润18.08亿元（+9.9%YoY）。我们认为公司短期消费电子疲弱预期已基本反映在股价中，但我们也认为公司股价短期上行空间有限。
　　海外大客户份额有望增长。根据舜宇光学2026年中期业绩，上半年手机产品收入131.49亿元（-0.8%YoY），主要受全球智能手机出货量下降影响，但高端产品占比提升带动ASP上涨，大像面主摄、长焦潜望和玻塑混合镜头稳居旗舰首选；自主开发的主摄及潜望模块马达一体化产品完成量产。公司指引2026年海外大客户收入同比增长超100%，手机镜头毛利率区间为25%-30%。我们认为公司将通过聚焦高端产品及扩大海外大客户份额，实现手机镜头业务的逆势增长。
　　车载光学稳居第二利润支柱。根据舜宇光学2026年中期业绩，汽车产品收入37.62亿元（+10.6%YoY），分部利润维持在约11.39亿元，毛利率从2025年上半年的33.4%降至2026年上半年的30.3%，主要因毛利率较低的车载模组收入占比提升。XR产品收入9.56亿元（+11.1%YoY）；智能眼镜与AR眼镜相关产品收入同比大幅增长50%。伴随ADAS渗透率持续提升及L3高阶智驾加速落地，我们认为公司有望凭借高端800万像素感知模块出货量驱动业务增长。
　　维持“持有”评级及目标价68.00港元。我们的目标价基于19倍2026年预期市盈率，我们同时引入了2028年收入和利润预测。风险提示：上行风险——智能手机市场需求复苏；单车摄像头数量增加；汽车镜头订单超预期。下行风险——智能手机市场持续疲软；相机规格降配趋势持续；新能源车行业发展放缓。