事件：8月27日，舜宇光学发布1H26业绩公告。2026H1公司实现收入219亿元，同比+11.5%，归母净利润18.1亿元，同比+9.9%。
　　手机高端化有效对冲量减，ASP改善但利润率仍有压力。手机收入131.5亿元（-0.8%），公告指出摄像模组出货量同减，但高端产品占比提升带动ASP上涨。大像面主摄、长焦潜望、玻塑混合镜头稳居旗舰首选，200mm/400mm焦段拓展镜头已量产。分部利润16.2亿元（-15%），毛利率从14.3%降至12.3%。
　　汽车与XR延续增长。汽车收入37.6亿元（+10.6%）。车载相机及其他车载光学产品均有增长，舜宇智行分拆上市申请已递交联交所。毛利率从33.4%降至30.3%。XR收入9.6亿元（+11%）。智能眼镜和AR眼镜光学元件持续放量，全彩AR显示模组小批量落地，毛利率仍在爬坡。
　　其他产品进入加速增长期。"其他产品"业务带来明显增量。收入40.4亿元（+88.5%），分部利润13.9亿元（+96%），毛利率34.4%（去年同期33.1%）。割草机器人和仓储自动化机器人已量产并取得多个整机及系统方案新项目，手持摄影设备镜头模组出货显著增长，半导体晶圆缺陷检测设备在头部客户取得突破并横向扩展至玻璃晶圆。收入体量已超过汽车业务，毛利率较可观。
　　毛利率整体稳定、现金流亮眼，海外收入加速放量。整体毛利率19.5%（去年同期19.8%）。经营现金流34.3亿元（+45%），不派中期息。研发投入16.5亿元（+1%）。北美收入15.4亿元（+101%），欧洲13.1亿元（+40%）。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年实现营业收入466.68/ 529.73/ 600.14亿元，归母净利润41.94/ 49.29/ 60.67亿元。对应PE分别为15.39/ 13.10/ 13.68倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：手机镜头行业竞争加剧风险；车载、VR/AR产品放量不及预期；关税政策变动风险；技术迭代及新技术预研不及预期的风险；汇率波动风险。