业绩：26H1公司收入219.06亿元（人民币，下同），同比+11.5%；毛利润42.69亿元，同比+9.6%，主要由于其他产品的毛利润增加；毛利率19.5%，同比-0.3pct；归母净利润18.08亿元，同比+9.9%。
　　手机业务：26H1收入微降、毛利率同比下降；践行高端化战略应对行业逆风、拓展海外大客户带来结构化增长。26H1手机产品收入131.49亿元，同比-0.8%，主要由于全球智能手机出货量下降，致手机摄像模组出货量减少，高端产品占比提升驱动ASP上升，则抵消绝大部分出货量的下降。毛利率12.3%，同比-2.1pct，分析由于手机摄像模组毛利率承压。在全球智能手机行业逆风背景下，公司通过：1）践行高端化战略，高价值主摄及潜望镜头的市场份额持续提升；2）海外大客户手机镜头份额显著提升、并实现多品类拓展，公司预计26年相关收入有望实现超100%增长；3）加强马达技术、多群AOA等关键技术能力，深耕垂直一体化的模组解决方案，从而稳固手机业务基本盘。
　　汽车业务：伴随智驾渗透提升，中长期成长逻辑顺畅。26H1汽车产品收入37.62亿元，同比+10.6%；毛利率30.3%，同比-3.2pct。根据弗若斯特沙利文预测，随着全球汽车智能化渗透持续提升，2025-2030年全球L2级渗透率将由36.4%提升至45.9%，L3及以上高阶智驾渗透率将由2.6%跃升至9.2%。单车搭载摄像头数量预计由3-5颗提升至8-12颗，叠加L3法规成型推动高像素、自清洁与主动加热升级，以及L4 Robotaxi商业化催生视觉与激光雷达多传感器融合需求，公司汽车业务有望持续受益。
　　XR业务：SG+AR眼镜收入大幅增长，公司具备全栈能力。26H1 XR产品收入9.56亿元，同比+11.0%；毛利率13.0%，同比-4.3pct，分析由于产品结构变化。其中，智能眼镜（SG）与AR眼镜相关产品收入同比大幅增长50%。当前，SG已进入放量阶段；AR眼镜则处于产品加速验证阶段，公司预计27年有望迎来大幅增长。公司具备全链路光学零部件+整机集成的全栈能力，成长空广阔。
　　其他业务：泛IoT业务迎来高速增长，新成长曲线加速成型。26H1以泛IoT为主的其他产品收入40.39亿元，同比+88.5%，收入占比由25H1的10.9%跃升至18.4%；毛利率34.4%，同比+1.3pct，毛利润占比由25H1的18.2%跃升至32.6%，成为公司第二大毛利润来源。凭借系统级的交付优势、及产品高毛利率，泛IoT正加速成为公司新的成长曲线。
　　积极布局光互连赛道，拓展成长边界。凭借精密光学设计和大规模制造能力，公司以核心光器件为切入点，积极布局光互联赛道，产品包括微透镜阵列、Z-block波分复用组件、玻璃V槽底座等，拓展成长边界。
　　盈利预测、估值与评级：综合：1）手机、汽车业务毛利率低于预期；2）泛IoT业务增长超预期，上调26-28年净利润预测4%/4%/3%至39.71/46.85/53.69亿元。鉴于公司产品结构聚焦高端化，泛IoT、光互联有望构筑新成长曲线，维持“买入”评级。
　　风险提示：存储涨价导致手机销量超预期下滑；手机摄像模组、手机镜头行业竞争加剧；车载、XR产品放量不及预期；关税政策变动风险。