Cybercab在奥斯汀开启商业化运营。
　　Cybercab远期成本目标0.2美元/英里。
　　联邦合规审查可能成为Cybercab大规模运营的最大阻碍。
　　Cybercab接入Robotaxi APP开启运营：2026年9月3日，特斯拉在奥斯汀举行发布会并宣布Cybercab投入Robotaxi运营（接入Robotaxi APP），这是全球首款无人驾驶量产车型。Cybercab取消传统方向盘、踏板与后视镜设计，采用双座布局和剪刀门，车内仅保留一块中控触屏供乘客操作。硬件上搭载纯视觉端到端FSDAI4硬件，47.6度电池和无前驱无永磁电机，整备质量为1,412公斤、续航约300英里（根据EPA监管文件），主打城市短途网约车场景。Cybercab目前在奥斯汀限定区域服务，用户叫车时系统随机分配Model Y或Cybercab，不能手动指定车型。根据德州DMV最新统计，奥斯汀目前投放49台Cybercab上路运营（发布日为45台，后增加4台），运营范围依旧是城市局部限定区域，官方计划在2026年底将Robotaxi服务拓展至美国10座城市。
　　收费及运营成本：特斯拉表示其Robotaxi目前使用动态定价平衡供需，因此暂时没有确切公式来计算每单费用，但我们根据Tesla Robotaxi APP和实际用户反馈统计，奥斯汀Cybercab在3~8英里的里程区间收费约为1.5~2.0美元/英里，单价随里程加长而降低；同时，在Cybercab推出后，APP中Model Y车型价格有所提高，尽管具体计价规则没有公布，但考虑到Model Y成本和载客人数均高于Cybercab，我们预估Model Y价格可能是Cybercab的2倍左右。若与Uber进行对比，特斯拉Robotaxi在平峰、车队充足的中长途行程中价格比Uber（含小费价格）低30~50%，在堵车场景中价格优势更为明显，而极短途旅程的收费则与Uber类似。特斯拉表示，每台Cybercab的制造成本低于3万美元，远期理想运营成本为0.2美元/英里（包含电费、折旧、保险和维修等）。我们认为随着Cybercab的运营数量提高，其收费还有较大下降空间，远期可能达到0.5美元/英里以下。
　　联邦监管可能成为扩大运营的最大阻碍：Cybercab未来大规模部署的监管问题仍然存在。目前，奥斯汀的Cybercab运营资格依据是德州SB2807法案，其允许无方向盘、无踏板L4车辆在德州公共道路做付费Robotaxi运营。但联邦层面FMVSS（联邦机动车安全标准）老法规强制要求方向盘、油门/刹车踏板、传统外后视镜等。9月3日发布会后美国国家公路交通安全管理局（NHTSA）对Cybercab发动合规审计（案号AQ26002），重点审查特斯拉为何判定部分FMVSS条款不适用于Cybercab。因此，我们认为联邦层面的合规监管有可能成为Cybercab扩大规模和加速部署的最大阻碍。
　　维持“持有”评级以及目标价326.00美元。考虑到Cybercab当下的业务不确定性，我们维持预测及目标价不变。风险提示：上行风险--新车销量好于预期，Robotaxi商业化进展顺利，Optimus及FSD取得突破。下行风险--车辆销售不及预期，全球竞争加剧，关税波动可能对销量和盈利带来的不利影响。