周度要点小结
　　现货价格及基差：焦煤方面，山西低硫主焦报价2526.4元/吨，环比-7.4元/吨，现货折盘面仓单价为2497.5元/吨，升水盘面（01合约，下同）712.5元/吨；山西中硫主焦报2260元/吨，环比+60元/吨，现货折盘面仓单价为2345元/吨，升水盘面760元/吨。乌不浪口金泉工业园区蒙5#精煤报价2019元/吨，环比+53元/吨，现货折盘面仓单价为2134元/吨，升水盘面549元/吨。焦炭方面，日照港准一级湿熄焦报价1980元/吨，环比持稳，现货折盘面仓单价为2274元/吨，升水盘面256元/吨；吕梁准一级干熄焦报2340元/吨，环比+110元/吨，现货折盘面仓单价为2561.5元/吨，升水盘面425元/吨。
　　◆国内产量：钢联口径523家样本矿山精煤日均产量66.19万吨，环比+3.37万吨，精煤产量虽仍维持低位，但环比有较明显回升。周度累计情况来看，样本口径（矿山）精煤累计产量同比去年同期-1027.32万吨或-5.00%。
　　◆海外进口：甘其毛都口岸蒙煤通关量持续维持低位，阶段性环比有小幅回升，但整体幅度暂时有限。澳大利亚峰景硬焦测算进口利润为541元/吨，澳煤进口窗口维持打开，进口利润创过去几年新高。
　　◆需求：247家钢铁企业及独立焦化厂合计焦炭日均产量104.41万吨，环比+1.47万吨。周度累计情况来看，样本口径焦炭累计产量同比去年同期减少约381.57万吨或-1.31%。独立焦化厂焦化利润-17元/吨，环比+69元/吨。247家钢铁企业日均铁水产量236.29万吨，环比-0.53万吨；钢厂盈利率水平7.79%，环比-22.51pct。五大材表观消费量812.37万吨，环比-1.45万吨，同比-30.96万吨。可获取部分钢材总库存为2789.84万吨，环比-9.44万吨，同比+191.54吨，库存环比小幅回落，仍较去年同期偏高。
　　◆供求结构：我们测算焦煤全国日均供应水平在142.1万吨（含进口量预估，存在偏差，对应均衡铁水在220万吨）；测算焦炭产量折焦煤日均需求140.4万吨、铁水折焦煤日均需求152.6万吨。站在周度静态供求结构角度，焦煤延续阶段性偏紧，但边际转宽。焦炭方面，我们测算铁水折焦炭日均需求约113.4万吨，焦炭供求结构延续偏紧，同样边际转宽。
　　库存：焦煤总库存环比-1.37万吨，其中样本矿山库存环比+1.32万吨、独立焦化厂库存环比+4.74万吨、钢厂库存环比+4.57万吨、港口库存环比-12万吨；焦炭总库存环比-12.55万吨，其中独立焦化厂库存环比-13.85万吨、钢厂库存环比+6.25万吨、港口库存-4.95万吨。
　　◆小结及展望：宏观方面，整体情绪偏弱，市场面临的压力上升：本周中东冲突局势升温，国际油价继续大幅走高，重新回到100美金/桶之上，大幅推高市场对于后续通胀担忧。同时，美国PPI数据超预期之下，市场对于9月份美国加息概率上升至70%以上，并充分交易到10月份至少加息一次的情形。此外，美财政部对于长债回购金额仅达到市场预期的下限，低于乐观预期，资本市场、商品显著承压，美10年期国债收益率逼近5%，30年债收益率再创2007年以来新高。
　　◆基本面方面，上周变化较大的点，一方面在于我们看到精煤产量数据环比出现了较为明显的修复，据钢联统计数据，523家样本矿山精煤日均产量66.19万吨，环比+3.37万吨（+5.36%）。这意味着，山西方面的复产已经逐步开始，且正逐步体现成产量，我们前期提到的山西安全账转经济账的压力上升逻辑或在兑现，虽然其持续性还有待考证。另一方面，本周钢联统计的钢厂盈利率水平骤降，环比跌22.51pct至7.79%，仅次于2024年同期低位水平。虽然铁水因各种原因存在一定的滞后，但足以看出在焦炭持续提涨5轮（累计450元/吨涨幅）之后，下游钢厂的利润挤压情况已经十分严重，后续铁水下修压力激增。叠加当下旺季之际，下游整体表现出来的需求并不“旺”，需求今年以来持续低迷这一情况或在国庆后表现的更加明显（当下临近中秋+国庆长假前下游补库，需求短期可能存在边际的扰动）。黑色板块或正向着焦煤端供给短缺矛盾缓和+下游终端需求疲软矛盾持续的方向发展，对应着成本端下移与下游需求疲弱压价的螺旋式下行风险，值得警惕。在上期的报告中，我们罗列了后市焦煤市场需要关注的几点因素，以及认为“在当下利多的因素已经较充分计价的背景下，以上因素正不断堆积着利空，而盘面触发的时间及契机需要具体观察，可能是某一周焦煤产量较明显的上行，亦或者蒙煤通关持续回暖”，其或正在兑现。另外，当下北港动力煤价格已直逼1000元/吨关口，政策端“保供”压力同样值得注意。