核心观点
　　美棉优良率降至34%的历史低位、旱情仍在发展，不过减产题材已大部分计入盘面。国内商业库存同比偏高、抛储持续、新棉临近上市，供应压力渐进；下游旺季成色不足拖累盘面。同时，新棉开秤价预期较高，成本支撑较强。郑棉短期缺乏持续性驱动，预计宽幅震荡为主，关注9月USDA供需报告、新棉开秤价。
　　风险：美主产区降雨改善、储备棉加大轮出量、新棉开秤价低于预期、下游需求持续转差、美元走强
　　美棉优良率持续下滑，干旱加剧但天气定价进入后期
　　截至9月6日当周，美棉优良率34%，周环比下降5个百分点，同比低20个百分点，创近年低位。截至9月1日，美棉产区干旱比例59%，周环比上升7个百分点，同比高29个百分点，得州旱情尤为突出。
　　市场对减产预期已有部分消化，ICE前期曾突破90美分后回落，天气定价进入中后期，后续上行需9月USDA报告进一步下调产量预估来驱动。此外，美棉on-call未点价卖出订单持续上升至80128手（截至8月28日），构成潜在买盘支撑，但若价格回落也存在集中点价踩踏风险。
　　国内商业库存同比偏高、抛储持续，新棉开秤博弈升温
　　据中国棉花协会发布的全国棉花气象月报（2026年8月），，至8月末，全国大部棉花处于开花盛期至裂铃吐絮期。其中，新疆大部棉区上中旬持续高温，对棉花花铃生长不利。至8月末，全国棉区综合气候适宜指数为适宜，与2025年相比，全国棉花平均单产趋势为平产年。市场预计，今年棉花产量降幅有限。
　　储备棉轮出方面，持续维持100%成交，为现货端提供支撑。截至8月中旬，国内棉花商业库存同比增加38万吨，叠加储备棉持续投放，供应端暂无短缺压力。
　　新棉上市在即，轧花厂与棉农开秤博弈尚未明朗，市场心态偏谨慎。目前棉农对开秤价预期较轧花厂高，双方分歧较大。开秤价博弈或加大盘面波动。
　　下游需求边际好转但旺季成色不足
　　截止本周，纱厂开机负荷指数为50.7，周环比下降0.3；布厂开机负荷指数为58.8，周环比持平，增速明显放缓。产成品库存方面，纱厂库存指数为21.5，周环比基本持平；布厂库存指数为27.9，周环比下降0.3。从趋势来看，纱线负荷指数9月1日触及51.9阶段性高点后回落；坯布负荷指数在缓慢上行但近三日已走平。整体来看，下游需求旺季成色不足，原料采购以刚需为主，对郑棉上方空间构成制约。