事件
　　公司发布26年半年报，26H1收入1.32亿元（+693.7%，如非注明均为同比）；净利润-1.22亿元（25H1为-1.74亿元）；归母净利润-1.22亿元（25H1为-1.73亿元）。业绩符合预期。
　　核心观点
　　昂伟达商业化快速放量，在研VV913形成协同
　　拆分来看，26H1产品销售收入为1.08亿元（25H1同期为0.04亿元），预计主要来自于25/07国内获批上市的PDE5抑制剂司美那非/昂伟达，其相较于同靶点已上市药物，具有选择性高、活性高以及安全性更佳等显著优势，国内生殖疾病药物需求庞大，昂伟达市场份额有望进一步扩大。
　　除昂伟达外，公司在生殖健康领域还有在研治疗早泄（PE）的VV913，目前处于I/II期试验阶段，临床前数据显示，相较于目前唯一获批上市的口服小分子药物达泊西汀，VV913在药效作用剂量下未显示出头晕、性欲减退等副作用，安全性良好，后续若顺利获批上市将与昂伟达在生殖健康领域形成良好的产品矩阵，商业化前景优异。
　　精神疾病领域已布局差异化研发管线，病毒感染适应症逐步丰富
　　围绕精神疾病公司已有3款差异化创新药进入临床阶段，其中核心在研5-HTT/5-HT3双靶点受体调节剂LV232用于抑郁症已处于II期试验阶段，双靶协同作用在增强药效同时减轻恶心、呕吐等肠胃副作用程度，具备依从性更佳的潜在优势。多靶点血清素-多巴胺活性调节剂VV119则为长半衰期前药，通过调节多个受体活性改善精神分裂症的阳性症状、阴性症状及认知功能，目前也处于II期试验阶段。早研管线还储备了具备快速起效潜力的抗抑郁新药VV147和VV312。
　　病毒感染领域VV116除已获批用于新冠适应症外，其用于RSV感染已处于III期试验阶段，国内权益已授权给先声药业；用于尼帕病毒感染的II期试验已获得CDE批准。此外靶向病毒RdRp高度保守的活性中心的广谱抗病毒核苷类化合物VV261用于新布尼亚病毒、基孔肯尼亚病毒也已处于I期试验阶段。
　　盈利预测与投资建议
　　预计公司26/27/28年收入分别为2.9/6.1/9.0亿元，同比增长185%/110%/48%；归母净利润为-1.6/0.7/2.1亿元。公司目前仍处于多款临床阶段创新药研发的投入阶段，生殖健康产品竞争优势显著、市场前景良好，在研精神疾病药物靶点布局差异化，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：
　　产品销售不及预期；新药临床进度不及预期；新药临床数据不及预期。