公司营业收入及利润保持增长，胰岛素类似物销量增长带动国内销售收入提升。2026H1，公司实现营业收入15.53亿元（YoY+11.13%）；归母净利润2.96亿元（YoY+37.32%），扣非归母净利润2.96亿元（YoY+35.55%）；经营活动产生的现金流量净额5.33亿元（YoY+62.42%）。报告期内，公司营业成本4.54亿元（YoY+9.61%），销售费用5.56亿元（YoY+0.01%），管理费用1.25亿元（YoY+7.38%），研发费用0.76亿元（YoY-6.26%）。营业收入增长主要系报告期胰岛素类似物产品销量增长显著，带动国内销售收入增长；归母净利润及扣非归母净利润增长主要系报告期营业收入增长所致。
　　胰岛素类似物及GLP-1产品销量增长，产品矩阵及国际化持续推进。报告期内，公司胰岛素类似物销量突破2,000万支，同比增长约35%；GLP-1产品利拉鲁肽注射液销量同比增长超60%。上半年，胰岛素类似物制剂收入占胰岛素制剂总收入的比重提升至约56%，较去年同期提高约8个百分点。2026年2月，公司与惠升生物制药股份有限公司签署《商业化合作协议》，取得德谷门冬双胰岛素注射液（惠优加）、德谷胰岛素注射液（惠优达）在中国大陆地区的独家商业化权益。国际化方面，公司海外注册业务持续推进。半年报报告期内，人胰岛素注射液系列产品获得PIC/S成员国马来西亚GMP证书，人胰岛素原料药获得巴基斯坦DRAP批准信；GLP-1产品利拉鲁肽注射液在尼加拉瓜获批上市并获得巴西GMP证书。报告期后至半年报披露日，公司国际化取得历史性突破，门冬胰岛素注射液获得美国FDA上市批准，门冬胰岛素原料药获得欧盟GMP证书，实现欧美法规市场重大突破；同时甘精胰岛素原料药获得巴基斯坦DRAP批准信，标志着公司“原料药+制剂”全链条海外产品体系建设迈入新阶段。
　　重点研发项目持续推进，多款产品进入上市申报及临床后期阶段。报告期内，公司持续推进糖尿病、减重及痛风/高尿酸血症领域研发项目。长效GLP-1产品司美格鲁肽注射液（THDB0225注射液）上市许可申请已获得CDE受理；赖脯胰岛素25R上市许可申请亦获得CDE受理；超速效赖脯胰岛素（THDB0206）T1DM和T2DM双适应症III期临床均已完成，正在准备NDA申报资料；德谷胰岛素利拉鲁肽注射液已完成III期临床试验末例出组，正在进行数据清理。创新药方面，GLP1/GIP双靶点受体激动剂注射用THDBH120减重适应症II期临床已完成数据库锁定，临床总结报告正在整理中；XO/URAT1双靶点抑制剂THDBH151片IIa期临床试验达到主要终点目标，正推进下一步临床开发。
　　盈利预测与投资建议：我们调整公司的盈利预测，预计2026-2028年实现归母净利润5.33/6.36/7.34亿元，对应2026年9月9日收盘价PE分别为29.4/24.7/21.4倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：核心产品销售不及预期风险、创新药研发进展不及预期风险、新适应症研发及商业化进展不及预期风险、市场竞争加剧风险、行业政策风险。