事件：公司发布2026半年度报告，2026H1公司实现营业收入25.18亿元（yoy+24.78%）；归母净利润10099万元（yoy-9.14%）；毛利率、净利率分别为14.59%（yoy-0.91pcts）、5.39%（yoy-1.16pcts）。2026Q2公司实现营业收入13.22亿元（yoy+25.33%）；归母净利润3492万元（yoy-34.45%）。
　　业务：2026H1订单量价齐升促使高倍率锂电业务营收yoy+73%，新投产中大方型产品促使聚合物锂电业务营收yoy+44%。2026年上半年，公司高倍率锂电、聚合物锂电、碱电、碳电业务营收分别为16.89亿元（yoy+73.10%）、19609万元（yoy+44.04%）、55553万元（yoy-35.69%）、784万元（yoy40.38%），毛利率分别为10.73%（yoy-0.79pcts）、5.80%（yoy-7.11pcts）、19.64%（yoy+1.85pcts）、14.58%（yoy+0.78pcts）。2026H1高倍率锂电业务收入同比增加,主要原因为2026H1客户订单需求增加、销售单价有所提升；2026H1聚合物锂离子电池业务收入同比增加，主要原因为2026H1新投产中大方型产品带来增量收入；2026H1碱电业务收入同比减少，主要原因为受大客户采购节奏影响，2026H1处于去库存周期；2026H1碳电业务收入同比减少，主要原因为2026H1客户订单需求变动影响。按区域分类，2026年上半年公司境内、境外营收分别为17.91亿元（yoy+29.68%）、7.27亿元（yoy+14.15%），毛利率分别为12.41%（yoy-2.21pcts）、19.96%（yoy+2.57pcts）。
　　成就：夯实传统优势市场基本盘，积极布局二轮车、eVTOL、BBU、机器人、无人机等高端及新兴赛道，同时落地海外产能打开全新增长空间。市场拓展：公司以“稳存量、拓增量”为主旋律，持续巩固大客户合作，积极拓展新客户资源，构建多元、稳定的客户体系；高倍率锂电业务深耕电动工具、清洁工具、小型储能等传统优势领域，前瞻布局二轮车、eVTOL、机器人、BBU等新兴赛道，着力培育增长动能；碱电业务聚焦欧美日核心市场，深耕头部战略客户，积极拓展新兴市场，持续挖掘增量订单，同时加速品牌建设，重点突破工配市场；聚合物锂电业务立足3C数码、智能穿戴、雾化器等战略重心，开拓无人机、机器人等新兴领域，驱动客户结构向高端转型。技术研发：公司聚焦材料体系优化与结构创新，推进电池产品向更高性能、更加安全、更长寿命全面升级；高倍率锂电业务推进全极耳结构与导电网络优化，有效降低内阻与温升，提升高倍率放电性能，同时应用高镍与硅碳材料，优化材料体系，开发高安全圆柱电池；碱电业务加快推进超高性能和超级性价比产品开发，精准聚焦市场差异化需求，同时优化工配市场电芯布局，开展场景化适配电池研发；聚合物锂电业务聚焦叠片、多极耳工艺规模化落地，加快三元材料体系技术迭代与全链路降本，攻坚安全电池量产核心技术。产能建设：高倍率锂电业务充分激活四期项目潜力，产能利用率保持高位，同时海外建厂项目按计划有序推进；碱电业务泰国工厂按计划投产运行，完成部分客户首单交付，产能发挥稳步提升；聚合物锂电业务二期项目中大方型产能持续爬升，有效支撑核心客户增量需求，交付保障能力进一步增强。我们认为，公司通过稳存量拓增量的市场策略夯实客户基础，多赛道前瞻布局打开成长空间，叠加持续的技术迭代与海内外产能落地，有望充分释放各业务板块增长潜力。
　　需求：高倍率锂电、碱性锌锰电池、聚合物锂电池行业传统需求逐步修复，新兴场景产业化落地为各细分领域带来增量发展机遇。高倍率锂电池：2026年上半年，海外终端去库存周期基本结束，无绳化渗透率持续提升，工具类电池需求稳步复苏，带动行业存量底座企稳回升；与此同时，AI数据中心备电（BBU）、人形机器人、工业无人机、低空经济等新兴场景处于产业化导入期，需求呈现增长，推动行业转向“存量+增量”双轮驱动；技术迭代推动价值升级，全极耳工艺从大圆柱向21700、18650等小圆柱快速渗透，显著降低电芯内阻、提升放电倍率与热稳定性，成为高端产品标配，推动行业从同质化价格竞争转向技术价值竞争。碱性锌锰电池：在东南亚、非洲、印度等新兴市场，碳性电池仍占主导；国内方面，锌锰电池碱性化率约50%，远低于发达国家水平，碱性电池替代碳电仍有可观增量空间；与此同时，环保政策趋严及“双碳”目标持续推进，正加速淘汰落后产能，推动行业结构性升级。聚合物锂电池：2026上半年，聚合物锂电池行业呈现结构性回暖态势；需求端，智能终端与消费电子加速向无线化、轻量化演进，软包电池凭借高能量密度与形态适配性，迎来明确增量空间；低空无人机、服务机器人等新兴场景则对中大方形电池提出倍率与续航新要求，拓宽了应用边界；同时移动电源新规发布，出厂检测标准趋严，为具备技术能力与品控优势的企业开辟了差异化切入窗口。我们认为，高倍率锂电受益工具需求复苏与新兴赛道产业化，碱电依托替代空间迎来结构性机会，聚合物锂电把握消费电子升级及新兴场景红利，行业整体或将迎来存量修复与增量拓展的发展机遇。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润为2.52、3.09和3.89亿元，对