事件：26H1公司实现收入102.82亿元，同比+33.30%，归母净利润19.79亿元，同比+17.05%；扣非归母净利润18.23亿元，同比+9.29%。
　　主业增长动能充足，多元业务协同并进。26H1公司收入同比显著增长，主要系全球数贸中心配套写字楼及商业街交付增加收入12亿元，以及商品销售收入同比增加9.18亿元所致。分业务看，1）商品销售：26H1实现收入54.51亿元，同比+20.25%，占比53.02%；2）市场经营：26H1实现收入23.67亿元，同比+3.24%，占比23.02%；3）配套房产：26H1实现收入15.65亿元，占比15.22%；4）租赁业务：26H1实现收入3.29亿元，同比+31.58%，占比3.20%；5）酒店：26H1实现收入1.65亿元，同比+6.44%，占比1.60%；6）其他业务：26H1实现收入2.47亿元，占比2.40%。
　　结构性因素拖累毛利，费用率持续优化。26H1公司毛利率为29.04%，同比-2.51pct，主要系26H1全球数贸中心配套写字楼及商业街交付确认结转成本，以及商品销售规模扩大所致，带动营业成本同比增加38.19%。费用端，26H1销售/管理/研发费用率1.25%/2.07%/0.28%，同比-0.11pct/-0.47pct/+0.15pct，研发费用率提升主要系公司研发投入增加。26H1财务费用为-12.67万元，费用率同比-0.22pct，主要系有息负债占用同比减少所致。综上而言，26H1公司归母净利率为19.25%，同比2.67pct；扣非归母净利率为17.73%，同比-3.90pct。
　　数字化建设提速，贸易全流程生态持续完善。26H1Chinagoods平台新增注册采购商超36万人、累计超586万人，推出AI导航实现国际商贸城全覆盖。数字化建设方面，公司持续加快贸易全流程化升级，打造高效协同的数字贸易新生态，全球数贸中心多个功能板块陆续投入运营，推动市场服务模式向数字化、智能化转型。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为48.82/56.99/65.44亿元，同比增速分别为16.13%/16.74%/14.83%，当前股价对应26年的PE为15倍。维持“买入”评级。
　　风险提示。汇率波动风险，全球宏观经济波动风险，地缘政治风险