投资要点：
　　公司发布2026年半年度报告，业绩符合预期。据公司公告，26H1公司实现营收102.82亿元，同比+33.30%，归母净利润19.79亿元，同比+17.05%，归母扣非净利润18.23亿元，同比+9.29%，非经常性损益主要系持有沐曦股份等交易性金融资产公允价值变动收益增加。其中26Q2单季实现营收56.89亿元，同比+24.98%，归母净利润9.89亿元，同比+11.40%，归母扣非净利润8.78亿元，同比+0.56%。
　　市场经营业务表现稳健，新增新市场配套交付驱动营收增长。分业务看，据公司公告，26H1商品销售营收54.51亿元，同比+20.25%，毛利率0.83%，同比-0.06pct。市场商位使用及经营配套服务营收23.67亿元，同比+3.23%，毛利率76.98%，同比-7.15pcts。配套房产销售15.65亿元（数贸中心交付新增）。租赁/酒店营收3.29/1.65亿元，同比+31.6%/+6.4%，毛利率分别为42.86%/3.64%，同比-5.94/6.04pcts。
　　低毛利业务占比提升影响毛利率，整体费用管控成效显著。据公司公告，26H1公司毛利率29.04%，同比-2.51pcts，其中26Q2毛利率25.22%，同比-3.11pcts，主要系低毛利商品销售占比提升及全球数贸中心配套写字楼、商业街交付确认结转成本所致。费用端，公司持续推进内部费用管控，期间费用率3.60%，同比-0.66pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.25%/2.07%/0.28%/0.00%，同比-0.11/-0.48/+0.15/-0.22pct。综上，26H1公司实现归母净利率19.3%，同比-2.7pcts。
　　义乌外贸数据表现亮眼，新市场步入景气上行期。据公司公告，26H1义乌实现进出口总值4,864.2亿元，同比增长19.9%，外贸规模持续扩大；其中出口4,207.2亿元，增长17.3%，进口657.0亿元，增长39.1%，在上半年中东局势动荡的背景下表现亮眼，再次印证义乌外贸韧性。全球数贸中心开业以来日均客流超6.6万人次，其中日均外商超7,000人次，数贸港及其余功能板块已于2026年5月15日前陆续投入运营，下半年景气度有望继续上行。Chinagoods平台26H1新增注册采购商超36万人，累计超586万人，新增AI应用11项、累计25项。义支付上半年受中东战争影响1-6月跨境支付交易额为25.1亿美元，但我们认为随着外贸持续修复义支付全年GMV目标维持不变，随着MSO、TCSP牌照以及“数币达”等项目落地，义支付跨境支付服务能力显著提升。
　　公司发布中期分红方案，加强股东回报。据公司公告，公司半年度拟向全体股东每股派发现金红利0.1元（含税），共计拟派发现金红利约5.48亿元。
　　维持“买入”评级。26H1公司业绩表现稳健，在外部环境承压的背景下展现韧性，六区写字楼及配套交付与数贸港投运驱动市场繁荣，深化贸易服务能力且下半年修复弹性充足。考虑到外贸环境仍面临一定风险，我们下调公司26-28年归母净利润预测为47.72/55.85/62.02亿元（原值56.61/65.90/72.16亿元），对应26-28年PE分别为14/12/11倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：新业务发展不及预期，新市场经营不及预期，行业竞争加剧。