核心观点
　　事件：2026H1公司实现营收30.96亿元，同比+54.71%，归母净利润8.51亿元，同比+426.98%，扣非归母净利润7.52亿元，同比+324.18%。
　　持续拓展大适应症，市场潜力稳步提升。目前在国内已上市五款创新药：1）环泊酚注射液稳居静脉麻醉市场份额第一；2）苯磺酸克利加巴林胶囊神经病理性疼痛适应症上市申请已被CDE纳入优先审评，患者群体庞大；3）安瑞克芬注射液术后疼痛适应症上市申请已被CDE受理，有望覆盖轻、中、重度术后疼痛患者，市场前景广阔；4）考格列汀片已纳入国家医保目录，持续下沉基层糖尿病市场；5）琥珀酸思普可泮片是全球首个每日口服一次CFB抑制剂，持续拓展IGA肾病等大适应症。
　　国际授权井喷式爆发，平台研发能力深受MNC认可。公司上半年已实现多款产品出海：1）环泊酚注射液5月在美国获FDA批准上市；2）PDE3/4与AirNexis达成NewCo合作；3）Nav1.8授权艾伯维；4）与礼来达成早研平台合作；5）CFB和BRAF授权Nuvectis；6）近日与Sentivera达成自免小分子BD，7,589万美元首付款（含4,000万美元现金和17.5%股权），及最高14.6亿美元的额外里程碑付款、最高10%分层特许权使用费，国际化进程井喷式爆发，礼来、艾伯维频频青睐。
　　高壁垒技术平台赋能，早研管线或常态化出海。早研方面，公司已建立大分子、靶向蛋白降解、血脑屏障穿透、吸入制剂等高壁垒技术平台，从原有小分子扩展至覆盖抗体、抗体偶联物、重组蛋白等生物药及多肽类药物。根据8月份公布的股权激励计划草案，考核未来3年每年新增5~6个IND受理，有望常态化出海。
　　盈利预测与投资建议
　　根据公司2026年中报及此前定增方案，我们预测公司2026-2028年每股收益分别为1.10、0.89、1.14（原预测26-28年为0.54、0.76、0.92）元，考虑到诸多创新药管线处于临床阶段，采取DCF估值法，对应目标价为77.98元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　创新药研发失败、商业化不及预期、市场竞争加剧、政策变化、核心人员流失等风险