核心观点
　　事件：BARF+CFB，年内第4次出海。6月23日，海思科宣布与Nuvectis于近日签订独占许可协议，授予Nuvectis在除大中华区域以外的全球范围内开发、生产和商业化HSK42360（BRAF抑制剂）的独家权利，以及在除大中华、东南亚及印度以外区域的全球范围内开发、生产和商业化HSK39297（CFB抑制剂）的独家权利，海思科将获得4000万美元的首付款和近期里程碑付款及最高14.21亿美元的额外里程碑付款，以及未来产品净销售额最高至两位数分层的特许权使用费。
　　 HSK42360：下一代BRAF，展现“透脑+克服耐药”BIC潜力。HSK42360是海思科自研同类最佳BRAF paradoxical breaker抑制剂，可在抑制BRAFV600X突变的同时阻断BRAF二聚体形成，从而克服第一代BRAF抑制剂在多种肿瘤治疗中出现的获得性耐药问题。该分子具有良好的中枢神经系统渗透性，在原发性脑肿瘤及脑转移瘤中均显示出较强的潜在治疗优势。目前，HSK42360正在开展I期临床研究。
　　 HSK39297：全球第二CFB抑制剂，PNH先行、多适应症接力。HSK39297是每日口服一次CFB抑制剂，用于治疗阵发性睡眠性血红蛋白尿症（PNH）、IgA肾病和狼疮性肾炎，PNH适应症已提交国内上市申请，IgA肾病、狼疮性肾炎分别处于Ⅲ、Ⅱ期临床。C5靶点已验证补体药物在罕见病领域的市场潜力，长效C5静脉注射单抗Ultomiris 2025年全球销售额达47.18亿美元（同比+20%），核心适应症覆盖PNH、gMG等罕见病。当前行业研发重心向更上游靶点迁移，CFB可实现全通路、更源头阻断，理论上抑制更彻底、适应症开发范围更广，且口服能提高依从性、减少感染风险。iptacopan是首个上市、每日口服两次CFB抑制剂，2023年起陆续获批PNH/IgA肾病/C3肾小球病，2025年全球销售额达5.05亿美元（同比287%）。HSK39297作为同靶点全球第二，注册路径更短、口服依从性更佳，有望通过桥接试验或补充全球多中心数据快速推进FDA/EMA注册。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预测公司2026-2028年每股收益分别为0.54、0.76、0.92元，考虑到公司诸多创新药管线仍处于临床阶段，因此采取DCF估值法，对应目标价为70.11元，维持给予“买入”评级。
　　风险提示
　　创新药研发失败、商业化不及预期、市场竞争加剧、国内国外医保政策变化、核心人员流失等风险。