宏观-罗丹：高增之后，出口还有什么支撑？；策略-李昊阳：市场分歧加大，后市该如何布局；固收-张伟：摊余债基对债市的影响；银行-张岸天：美债压力和9月加息预期；非银-张晓彤：从中报看2026年保险资金投资变化；地产-孔嘉庆：9月REITs配置建议；基评-徐燕红：美国多资产基金发展特征与启示；资配-江雨航：QDII股票ETF配置策略实践；量化-许继宏：行业及风格轮动模型观点。
　　【宏观-罗丹】高增之后，出口还有什么支撑？
　　出口增速的阶段性高位更可能出现在三季度，随后逐步回落，但不失速仍是基准判断。按Trade Map美元HS4口径，2026H1出口同比17.3%，3月以后高增持续。向后看，AI/半导体同比从极高水平正常化和基数抬升将压低整体增速；但AI宽口径H1仍贡献6.75个百分点，工业机械、汽车、化工、电力设备四类非AI制造业合计贡献8.44个百分点。只要其他韧性品类保持稳定，出口更可能渐进降速而非断崖失速。
　　AI和半导体仍是出口上行弹性的核心来源，资本开支是判断中期需求的重要锚。2026H1五家云厂商实际资本开支同比约增长88%，AI宽口径贡献升至6.75个百分点，其中集成电路约占AI核心增长贡献的79%。在资本开支框架基础上，贸易端的阶段性斜率还取决于半导体价格、库存/备货以及韩国ICT、亚洲电子中间品贸易。因此，对AI相关出口更适合采用“资本开支看需求底座、半导体与区域链看边际斜率”的组合框架。
　　亚洲产业链成为新增出口的重要承接地，但“地理分散”并不等于“周期分散”。2026年3—6月，中国香港、越南、韩国、泰国、印度、中国台湾和马来西亚七个亚洲市场合计贡献同期接近65%的出口增量。亚洲市场降低了对单一美国市场的直接暴露，但新增量仍高度集中于集成电路和电子中间品，目的地多元化并未同步降低对全球AI和半导体周期的依赖。
　　AI之外，“数量型”制造业是AI增速回落后维持出口不失速的重要支撑。2026H1乘用车出口金额增长60.3%、数量增长59.6%，蓄电池金额增长40.0%、数量增长38.8%，工程机械数量增长31.3%，汽车零部件数量增长10.5%，这些数据更直接说明实物出货量正在扩张。
　　核心进口国样本内的份额韧性，进一步抬高出口的底部。2025H2核心进口国样本内中国份额同比平均下降约0.97个百分点，2026年1—5月降幅已收窄至约0.08个百分点，说明此前份额压力明显缓解。当前出口改善既有全球需求回升的贡献，也包含样本内中国份额企稳的因素；若后续全球进口仍保持正增长，份额稳定将有助于外需更充分地转化为中国出口。
　　往后看，我们预计三季度仍处较高增速区间，随后逐步回落。只要AI相关出口仍保持正贡献，汽车、机械、电力设备等相对韧性品类的增速和实物量不出现广谱转弱，同时核心进口国样本内中国份额保持稳定，出口增长仍有较强底部支撑。
　　【策略-李昊阳】市场分歧加大，后市该如何布局
　　【观策·论市】海外利率再定价，后续如何布局？海外方面，美国8月非农显著超预期，失业率维持4.1%，市场关注点由就业转向通胀，美债利率和美元短期仍存在上行压力，全球权益市场或延续震荡；后续拐点取决于通胀数据、9月议息会议及美伊局势。同时，近期能源供应风险推动大宗商品结构性上涨，原油成为核心锚，涨价向化工中间品扩散，贵金属、光伏材料材料承压。国内方面，二季度A股收入与利润增速加快，海外收入占比继续提升，但行业分化仍然明显。产业趋势方面，海外大模型密集更新，A股市场科技拥挤度持续下行，市场还在交易“硬切软”的逻辑，科技整体叙事空间并没有上修，但产业链可能发生利润再分配。配置上建议保持“结构性成长+红利”的均衡组合，重点围绕AI算力链、出海链和低估值改善方向，关注半导体、海外算力、化工、农业和机器人等边际改善赛道。
　　【复盘·内观】本周A股市场震荡调整，主要原因包括：（1）海外流动性压力上升，美债收益率快速走高，全球债券市场出现调整，美国10年期国债收益率一度接近4.8%，30年期美债收益率升至5.28%左右，叠加美国债务规模、通胀预期以及能源价格上涨担忧，压制全球风险资产估值。（2）AI硬件交易进入分化阶段，前期高景气方向继续出现资金兑现，但AI应用端仍受产业催化支撑，传媒、短剧、AI视频等方向承接部分资金。（3）市场热点快速轮动，农业、军工等低位方向阶段性走强，其中生猪养殖受能繁母猪去化和猪价修复预期推动，军工受市场避险情绪影响成为调整期间的重要资金承接方向，但成交额持续回落，指数缺乏持续上行动能。
　　【中观·景气】8月制造业PMI环比上行，猪肉价格上涨。本周景气改善的领域主要有：1）资源品中煤炭、原油和多数化工品价格上涨；2）TMT延续高景气，DDRM价格持续上涨，7月北美PCB出货量、订单量三个月滚动同比增幅扩大；3）生猪价格改善，蔬菜价格上涨。推荐景气较高或有改善的煤炭、化工、化学制药、农林牧渔、半导体、银行等。
　　【资金·众寡】ETF净申购，融资净流出，基金发行回落。融资资金前四个交易日合计净流出27.1亿