( 1 )中国市场焦点
　　经济动能降温需要财政发力提效
　　7月经济景气在生产和需求端有不同程度回落。生产侧，工业增加值和服务业生产指数增速有所下滑，主要受投资、消费放缓和极端天气影响。需求侧，受居民收入预期偏弱、补贴透支效应、国际金价下跌等因素影响，7月社零增速表现偏弱；7月AI与电子链生产和投资增速保持较快增长，固投增速仍延续下滑，三大分项投资增速低于市场预期。
　　 7月PPI与CPI同比双双下行，均弱于市场预期。原油价格下跌为核心拖累，另外服务CPI的下行格外值得关注，或指向当前就业情况仍然较为疲软。
　　向后看，预计2026年下半年PPI同比增速或将温和下行；下半年出口在AI链和新三样等产品带动下仍将具备较强韧性，固定资产投资有望依靠广义财政发力边际回暖，但居民消费的后续修复斜率仍存在一定不确定性。在7月生产、投资、消费数据有所降温的背景下，政策层择机推出增量政策托底经济的概率在加大
　　存量政策的提效是短期重点方向
　　总体政策基调更加注重“有效性、精准性”，发挥存量政策和增量政策集成效应。截止到7月，一般预算支出完成全年预算进度的54.3%，截止到8月20日，地方新增专项债发行完成全年预算进度的60.8%，较去年同期进度落后7个百分点，仍有1.73万亿元未发行使用，较去年同期多出约3000亿元。
　　近期已有密集政策更新。近期北京、上海等地地产政策频繁出台；发改委召开“六张网”协同会；消费、能源、医疗等均发布十五五规划。短期来看，政策重心由单一扩大投入转向存量政策提效、增量工具谋划与重大项目落地并举。国产算力、卫星互联网、绿色低碳及电力安全等领域获存在投资机会。
　　展望后续，更加积极的财政政策基调不变，四季度仍可关注地方债限额盘活等增量政策。当前约束政府债券政策效能的因素已不仅是资金规模，也包括优质项目储备和资金使用效率，短期核心政策目标还是“止跌回稳”。若四季度稳增长压力仍存，政策路径或仍以加快既有资金落地、盘活存量财政和债务空间和适时推出增量工具为主，新型政策性金融工具加快投放、地方债结存限额盘活、财政金融协同的新政策举措及专项债使用优化值得重点关注。