摘要
　　中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年9月2日发布的题为《Undervaluedearnings power》的报告，过去两天，市场对可能下调出口退税以及欧盟关税的担忧，叠加业绩符合预期，导致比亚迪股价波动，但中信里昂认为，股价反应低估了比亚迪的盈利能力，因为研究表示，国内业务强劲反弹和海外加速将推动2027年盈利增长。分析预计，比亚迪到年底月销量将达到50万，并在明年至少实现250万出口。额外产能扩张（包括电池）应足以抵消政策不确定性。
　　国内盈利能力恢复强于预期
　　根据测算，比亚迪2026年二季度国内大众市场利润约为5亿元，而2026年一季度亏损约为15亿元，主要受结构改善和销量提升带动。分析还测算，ASP同比上升1.5万元。剔除2026年二季度26亿元汇兑损失影响后，整体经调整单车净利润为9,500元。研究指出，下半年汇兑及成本压力将有所缓解。
　　闪充推进符合预期
　　在业绩后NDR期间，比亚迪重申，第二代电池车型将推动2027年BEV在国内和海外的增长。中国月产能目标是在2027年3月达到约40-50万，高于2026年底的约30万。海外投放计划从2027年二季度开始，首先在欧洲推进，较高ASP和本地ESS合作伙伴关系应支持产量爬坡。分析预计，第二代车型出口在2027年每辆车可贡献超过2万元利润。
　　海外产能建设加速比亚迪预计，匈牙利产能到11月将达到30万辆。尽管单车成本较中国水平高约25%，但规模效应和垂直整合应会在未来缩小差距。分析预计，比亚迪2026年出口为180万辆，2027年达到250万辆。此外，比亚迪管理层表示，未来6-12个月内可能公布其第二个欧洲生产基地及电池产能计划。
　　催化因素
　　电池材料变化、新车型及新技术发布。价格促销和出口销量增长