摘要
　　中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年8月30日发布的题为《Surfing againstthe headwinds》的报告，比亚迪公布二季度净利润为82亿元，同比增长29.7%，符合市场一致预期的80亿元-90亿元。汇兑亏损为26亿元，而去年2025年上半年录得收益32亿元；剔除汇兑影响，基于二季度销售110万台计算，调整后单车利润约为9,500元。尽管原材料通胀，单车盈利能力仍在增长，这得益于强劲出口，以及伴随搭载第二代刀片电池的集中新品发布后国内利润率改善，带动二季度国内大众市场单车利润提升至约2,000元。中信里昂认为，大多数逆风因素已在二季度中反映，汇兑及成本压力可能在年底前缓解，而海外产能爬坡和比亚迪在国内的技术护城河应会支撑下半年的盈利能力。
　　比亚迪在二季度销售110万台汽车，同比下降3.2%，但环比增长58.2%，受47.11万台出口和预估18万台第二代刀片电池车型交付支持。
　　二季度净利润为82亿元，这使比亚迪单车利润达到7,200元，较2025年一季度的5,800元改善。然而，二季度汇兑亏损为26亿元；剔除汇兑影响，单车利润本应为9,500元。
　　二季度毛利率为18.9%，受42.5%的出口占比支持，而一年前为22.5%。
　　费用方面，研发仍是最大支出，达119亿元，但由于收入增长，研发费用率由2025年一季度的7.6%降至6.1%。
　　整体而言，中信里昂认为，大多数逆风因素已在二季度中反映，并应在年底前缓解。尽管下半年国内背景偏软，海外销量放量及国内技术领先护城河应会支撑比亚迪的盈利能力。
　　催化因素
　　电池材料变化、新车型和新技术发布。价格推广和出口销售增加。
　　投资风险
　　经济放缓可能会对汽车等大额消费品的终端需求造成显著大于2009年所经历的破坏，从而影响电动车出货预测，并进一步传导至电池需求预测。全球经济放缓可能会推迟电动车的大规模普及。分析还看到电动车行业有利政策变化、技术瓶颈、原材料成本上升、基础设施不足以及燃料电池电动车等替代品带来的潜在风险。
　　公司概况
　　比亚迪制造和销售汽车、电池及手机零部件。公司成立于1995年，最初是一家电池供应商，随后进入手机零部件领域。通过收购一家国有企业，公司于2002年进入汽车业务。到2023年，比亚迪已成为全球和国内领先的电动车制造商，并且是汽车及储能系统应用领域前五大锂离子电池生产商