国内负面逐渐出清，器械板块基本面持续改善，石油链涨价、科技偏移增量带动行业提速。2026H1医疗器械上市公司收入1330.03亿元，同比增长7.56%，扣非净利润161.08亿元，同比增长4.70%，不同子板块分化明显：2026H1收入增速从高到低为低值耗材（+18.61%）、医疗设备（+9.07%）、高值耗材（+1.62%）、体外诊断（+0.20%）；扣非净利润增速从高到低为低值耗材（+64.62%）、体外诊断（34.40%）、医疗设备（-6.23%）、高值耗材（-8.60%）。其中低值耗材石油链涨价、25H1地缘扰动低基数下收入利润均实现较快增长；医疗设备渠道去库存影响边际减弱、部分企业科技业务增量及海外业务增长带动下收入恢复较快，但利润端受汇兑影响仍有压力；高值耗材板块进入后集采阶段，收入保持稳健，利润端仍受部分公司汇兑及费用投入节奏影响；剔除ICL后的体外诊断收入已恢复个位数增长，但利润仍受呼吸道检测需求回落、发光集采降价、汇兑及费用投入影响。
　　 26Q2收入端延续恢复，低值耗材利润增长突出，体外诊断利润同比改善。2026Q2医疗器械板块整体收入同比增长10.79%，扣非净利润同比增长16.93%。四个核心子板块收入增速从高到低为低值耗材（+26.42%）、医疗设备（+12.68%）、体外诊断（+3.17%）、高值耗材（-1.07%）；扣非净利润增速从高到低为低值耗材（+156.76%）、体外诊断（+116.07%）、医疗设备（-3.43%）、高值耗材（-14.35%）。低值耗材、医疗设备和体外诊断收入增速均较Q1改善，板块收入修复趋势进一步明确。
　　高值耗材：集采与价格治理常态化扩围扩面，关注不同品种集采节奏差异，持续看好国产份额提升、创新与出海。2026H1高值耗材子板块收入增长1.62%，扣非净利润同比下降8.60%；2026Q2板块收入下降1.07%，扣非净利润下降14.35%，收入端整体保持稳健，利润端的波动主要受部分公司汇兑、费用及投入节奏影响。政策端，国家组织药物涂层球囊类耗材集采中选结果自2026年5月起陆续执行；第七批国家高值耗材集采聚焦消化介入类耗材，2026年8月已发布采购文件，心脏电生理集采各省陆续到期、即将迎来接续集采等。整体来看，高值耗材已进入价格治理常态化阶段，具备创新迭代、成本控制及全球化能力的龙头有望在价格重塑后实现份额提升。我们建议重点关注创新产品有望受益于集采放量的惠泰医疗（+25.75%，相较2025H1收入同比变化，下同）、三友医疗（+9.71%）、微电生理（+23.02%）、迈普医学（+20.30%）等，同时关注海外业务持续快速增长、可对冲国内集采压力的南微医学（+10.39%）、安杰思（-0.28%），以及行业竞争格局向好的爱迪特（+19.75%）。
　　医疗设备：收入恢复快于利润修复，招投标数据6-7月逐步向好。2026H1医疗设备子板块收入提升9.07%，扣非净利润同比下降6.23%；2026Q2设备板块收入提升12.68%，扣非净利润下滑3.43%。医疗设备板块在低基数、出海及部分企业科技业务上量下收入端快速恢复，利润端受到部分品种价格竞争、汇兑及费用投入节奏影响。结合招投标数据，在25年同期高基数基础上，6-7月招投标总体数据恢复正增长，MR、消化内镜数据表现较好，我们建议关注业绩趋势向好的细分龙头企业，看好联影医疗（+17.22%，相较2025H1收入同比变化，下同）、迈瑞医疗（+6.00%），以及主业增长确定、积极科技拓展的海泰新光（+20.69%）、奕瑞科技（+56.66%）。
　　低值耗材：量价共振叠加低基数，手套带动低值耗材板块快速修复。2026H1低值耗材子板块收入提升18.61%，扣非净利润增长64.62%；2026Q2板块收入提升26.42%，扣非净利润增长156.76%。板块Q2收入和利润进一步提速，主要反映在地缘影响下手套涨价及产能利用率提升的共同作用。剔除英科医疗、蓝帆医疗和中红医疗三家手套企业后，其余样本2026H1收入增长8.34%，扣非净利润下降3.24%，收入恢复趋势依然明显，但Q2收入较Q1有所放缓，与去年同期基数相关。利润端主要受部分产品集采降价、毛利率承压以及汇兑损失和费用投入增加等因素影响。中长期来看，海外仍是低耗企业增长的主要动力，但具备成本、产能和客户黏性的企业更可能将收入增长转化为利润增长。我们建议重点关注：1）涨价链条下拥有强成本优势的英科医疗（+40.61%，相较2025H1收入同比变化，下同）；2）海外有产能布局且持续客户拓展的美好医疗（+10.97%）、天益医疗（+48.81%）等。
　　体外诊断：收入逐步企稳，ICL拉动修复。2026H1收入增长0.20%、扣非净利润增长34.40%，2026Q2收入增长3.17%、扣非净利润增长116.07%。收入端已呈边际企稳，新产业、亚辉龙等公司国内业务表现较好。2026H1迪安诊断、金域医学和兰卫医学新冠应收减值计提减少或冲回贡献了主要利润增量。剔除上述公司后，26H1利润小幅下降，主要与呼吸道及传染病检测需求回落、发光集采执行以及汇兑和费用扰动有关，26Q2利润出现较快修复（同比+45.25%），与去年同期拆套餐等影响下低基数有关（25Q2扣除ICL后板块扣非净利润下降41.11%）。价格展望层面，考虑《检验类医疗服务价格项目立项指南（试行）