事件:
　　2026年8月31日，沐曦股份发布2026年半年报：
　　2026年上半年营收13.24亿元，同比增长44.67%；归母净利润6.12亿元，上年同期为-1.86亿元，扭亏为盈；归母扣非净利润-0.49亿元，上年同期为-2.02亿元，亏损同比收窄；
　　2026Q2营收7.62亿元，同比增长28.12%；归母净利润7.11亿元，同比增长1425.76%；归母扣非净利润0.54亿元，同比增长225.77%。
　　投资要点:
　　2026Q2归母扣非实现盈利，预付账款大幅增长
　　2026年上半年，公司实现营业收入13.24亿元，同比增长44.67%，主要受益于GPU产品出货量显著提升及下游客户采购规模扩大；2026Q2单季营收7.62亿元，同比增长28.12%，环比增长35.58%，季度增速延续增长态势。2026年上半年及Q2毛利率分别为57.22%和55.12%，同比分别变动+1.14、-1.40pct，整体维持在较高水平区间。
　　期间费用方面，2026年上半年销售、管理、研发费用分别为1.27亿元、1.52亿元、5.25亿元，同比分别+73.23%、-20.78%、+15.28%。利润端，2026年上半年/Q2归母净利润分别为6.12亿元、7.11亿元，上年同期分别-1.86亿元、+0.47亿元，主要因上半年交易性金融资产公允价值变动收益8.87亿元；归母扣非净利润分别为-0.49亿元、0.54亿元，二者同比均有改善。截至2026H1，公司预付款项21.96亿元，较年初增长163.24%；存货14.32亿元，较年初-4.28%，其中原材料从8.02亿元降至3.40亿元，半成品及发出商品仍保持高位；有望为后续收入转化提供较强支撑。
　　产品部署于多地智算中心，曦云C600于2026年5月完成量产
　　2026年上半年，公司GPU产品已规模化部署于横跨北京、上海、杭州、长沙及中国香港等多地的人工智能算力平台、运营商及商业AI算力中心，并赋能金融、医疗健康、能源、教科研、交通及大文娱等多个行业应用场景，商业化落地持续深化。
　　产品迭代方面，训推一体GPU曦云C600算力较上一代曦云C500有较大提升，已于2026年5月成功量产，有望成为下一代主力产品。与此同时，公司在研第二代、第三代高性能通用GPU、新一代人工智能推理GPU及图形渲染GPU等，预计总投资规模超过50亿元，为后续产品梯队的持续输出奠定基础。
　　自研MetaXLink支持128卡超节点，MXMACA软件栈高度兼容CUDA
　　集群性能方面，公司自主研发的MetaXLink高速互连技术已达到与国际主流旗舰产品相当的互连带宽性能，支撑GPU产品实现从2卡到128卡等多种互连拓扑及超节点架构，可满足从中小型训练到超大规模集群的差异化需求，在智算集群的线性度和稳定性方面展现出较强的产品竞争力。
　　在软件生态方面，MXMACA软件栈高度兼容CUDA生态，支持超过6000个CUDA应用，开发者无需过多修改现有代码即可将应用快速部署到公司GPU产品上运行。同时，公司已与超过1000个模型实现原生适配，覆盖Qwen3.5-397B-A17B、MiniMaxM2.5、智谱GLM-5、DeepSeek-V4、腾讯混元翻译模型Hy-MT2及小米MiMo-V2.5-Pro等多类主流大模型。
　　盈利预测和投资评级：沐曦是国内领先的高性能GPU芯片设计公司，在大模型算力需求增长和国产替代趋势下有望充分受益。预计公司2026~2028年营收分别为38.42/86.10/196.49亿元，归母净利润分别为3.19/28.18/85.14亿元，当前股价对应2028年PE为30X，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济影响下游需求；大模型产业发展不及预期；市场竞争加剧；中美博弈加剧；新品研发不及预期；估值回调风险；各产品并不具备完全可比性，对标的相关资料和数据仅供参考等