●本篇报告主要回答三个问题：一次性手套行业供需是否进入再平衡阶段、公司的核心竞争优势来自何处、行业改善如何转化为盈利弹性。
　　● 1）行业供需逐步改善，低成本龙头有望率先受益。疫情后，一次性手套行业经历新增产能集中释放、渠道库存消化和价格竞争，2022—2023年进入盈利低谷。随着下游库存逐步回归正常、部分低效产能退出及行业开工率改善，供需关系逐步由明显过剩向再平衡演进。我们预计本轮行业改善主要体现为产品价格、订单及开工率改善，而非疫情期间的需求脉冲式增长。
　　● 2）个人防护业务构成收入基本盘，丁腈产能提升支撑后续增长。2025年公司个人防护类收入88.35亿元，占营业收入的89.01%。随着安庆基地部分产能投放，公司一次性手套年化产能提升至1,030亿只，其中丁腈手套700亿只、PVC手套330亿只。后续产能贡献仍取决于产品价格、订单承接及产能利用率。
　　● 3）成本与全球渠道共同构筑竞争优势。公司通过自动化生产、丁腈胶乳产业链布局及能源结构优化降低单位制造成本；产品销往超过150个国家和地区，服务全球超过15,000名客户。成本和渠道优势有助于公司承接区域订单、提高产能消化能力，并释放盈利弹性。
　　收入及盈利预测：我们预计2026—2028年公司营业收入分别为136.03亿元、151.07亿元和171.05亿元，归母净利润分别为25.09亿元、28.88亿元和31.93亿元，摊薄EPS分别为3.83元、4.41元和4.88元。2026年利润弹性主要来自个人防护业务收入增长、产能利用率提升及成本优势释放；随着基数抬升，我们预计后续利润增速趋于平稳。
　　●投资建议：公司是全球一次性非乳胶手套头部企业，在产能规模、成本控制和全球营销网络等方面具备综合优势。按照2026年9月4日收盘价54.25元计算，2026—2028年对应PE分别为14.16倍、12.30倍和11.12倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　●风险提示：国际贸易壁垒及政策变化风险；市场供需关系及产品价格波动风险；原材料价格及供应稳定性风险；汇率及金融资产公允价值波动风险；生产基地建设及产能消化不及预期风险；经营管理及负面舆情风险；业绩不及预期风险。