核心观点
　　本周五美国公布的8月份就业数据大幅高于预期，失业率维持在4.1%稳定水平，增加了美联储加息的可能性，但是，美联储当前更关注的是通胀，因此，商品并未对此信息过多地交易，市场焦点转向下周公布的美国消费者和生产者价格指数数据。在金融属性压制的情况下，包括铝在内的基本工业金属展现出了极强的商品属性，在年内中东减产的背景下，国内铝元素出口加大，有效提升了国内表观消费需求，当前现货库存即将击破80万吨关口去向更低的位置，为铝价冲击25000注入动力。
　　行业动态信息
　　工业金属：本周LME铜、铝、铅、锌、锡价格变化为0.7%、1.7%、0.1%、1.6%、0.7%；工业金属价格由“金融属性”及“商品属性”共同决定，从金融属性来看，美联储已开启降息周期；从商品属性来看，全球铜铝库存均处于相对低位，中国经济复苏可期，叠加新能源行业的拉动，铜铝需求增长将有所好转。
　　商品属性占优，驱动铝价上攻
　　（1）氧化铝价格持续筑底。几内亚限制铝土矿出口的政策仍未落地，但随着时间推移市场预期有所增强，空头忌惮政策风险出现避让。国内氧化铝运行产能快速恢复至9720万吨，过剩的弱现实局面不改。当前铝土矿CIF报价在71.5美元，山西使用外矿的氧化铝现金成本为2835元/吨。几内亚政策预期会持续扰动市场，高成本进口矿产氧化铝成本支撑，氧化铝价格下跌空间受限，关注原料价格异动对氧化铝价格的推动可能性。
　　（2）2026年1-7月电解铝表需扩大至1.3%。1-7月国内电解铝累计产出2632万吨，同比增加58万吨，同比增长2.4%。原铝净进口132万吨，同比减少5万吨。考虑铝锭+铝棒库存变动，国内原铝的表需2738万吨，较去年同期增加35万吨即1.3%，分拆贡献地产-2.0%、交运0.6%、电力0.3%、出口1.7%、耐用品-0.1%、包装0.5%、机械及其他0.3%。累计消费扩大，主要得益于铝材出口的大幅提升，新能源车累计增速转正且增幅扩大。
　　（3）行业利润月度回升，季度环比收缩。9月5日铝价24380元/吨，自备电单吨含税利润8070元/吨，网电单吨含税7900元/吨，成本端变动不大，铝价7月下探8月回升，行业利润月度环比改善。2026年7月至今自备电和网电含税平均利润为77500元/吨、7050元/吨，环比2026Q2下降860元/吨、下降760元/吨。
　　（4）展望：库存质变助力铝价重新挑战24500。8月中旬铝价冲刺24500遭遇阿联酋国家铝业公布快于市场预期的复产节奏阻击回踩23500。值得强调的事，阿联酋复产并不改变中东产能中断造成的年内超100万吨的供给缺口事实，库存持续去化已接近发生质变，LME库存低于25万吨，国内现货即将击穿80万吨关口，偏紧的状态会维持，会助力铝价挑战24500甚至25000关口。
　　风险分析
　　1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中将2026年全球经济增长预期从原先的2.3%上调至2.6%，但近年经济增长已呈放缓趋势，若全球经济陷入深度衰退，将对有色金属的消费形成巨大冲击。
　　2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。
　　3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。