本报告导读：
　　煤价如期大涨，静待需求侧接力
　　投资要点：
　　投资建议：推荐陕西煤业、兖矿能源、中国神华、中煤能源；焦煤板块推荐淮北矿业、平煤股份；相关标的包括兼具“影子黄金”与焦煤属性的MONGOLMINING（00975.HK）。
　　煤价快速上行，关注需求恢复节奏。本周港口动力煤价格明显上涨，创2024年以来新高。我们认为，安监趋严带来的供给收缩仍是煤价中枢抬升的重要支撑，同时中游贸易商补库及市场预期改善进一步推动价格上行。需求端看，随着气温季节性回落，电厂日耗逐步进入淡季，当前库存整体仍处合理水平，后续冬储及阶段性补库需求仍值得关注。非电需求方面，后续重点关注水泥、钢铁等行业需求恢复节奏，以及价格上行后的终端承接情况。
　　7月供给如期大降，供给收缩预期进一步强化。7月全国原煤产量3.4亿吨，同比下降10.1%，供给收缩进一步兑现。1）山西产量大幅下降，国内供给收缩持续。7月山西原煤产量约6800万吨，同比下降35%、环比减少约1000万吨，显著低于正常月份约1.1亿吨的水平；全国2024-2025年月均产量约4亿吨，今年7月仅3.4亿吨，反映安监趋严对供给压制。展望下半年，我们判断安全监管仍将维持高压，国内供给收缩具有较强持续性。2）7月进口环比持平，印尼后续增量或低于市场预期。7月我国进口煤4273万吨，同比+20.0%、环比-0.1%；1-7月累计进口2.68亿吨，同比+4.3%。7月中旬印尼将2026年煤炭产量目标明确为约7.33亿吨，上半年产量已达约3.7亿吨，下半年维持当前节奏即可完成目标。我们认为目标调整更多是对实际产量水平的确认，并不意味着下半年供给明显加速释放，预计后续出口增量相对有限，不改国内供给收缩趋势。
　　动力煤：煤价上涨。截至2026年9月4日，北方港市场煤情况：北方黄骅港Q5500平仓价941元/吨，较前一周上涨62元/吨（7.1%）；黄骅港Q5000平仓价855元/吨，较前一周上涨66元/吨（8.4%）。
　　焦煤：现货价格延续上行。截至2026年9月4日，京唐港主焦煤库提价（山西产）2730元/吨，较前一周上涨80元/吨（3.0%）；京唐港主焦煤库提价（河北产）2240元/吨，较前一周上涨180元/吨（8.7%）。
　　行情回顾：1）上证综指下跌0.56%、煤炭板块下跌3.21%，动力煤、炼焦煤、焦炭、下跌2.51%、下跌4.98%、下跌3.31%。2）涨幅前五名：郑州煤电（14.80%）、金能科技（1.45%）、宝丰能源（1.35%）、云煤能源（0.51%）、电投能源（0.48%）3）跌幅前五名：中国旭阳集团（-7.82%）、冀中能源（-7.97%）、晋控煤业（-8.54%）、大有能源（-8.54%）、安源煤业（-12.56%）
　　风险提示：经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期。