镍
　　观点与逻辑：镍供需矛盾暂不突出。印尼能矿部确认2027年采矿RKAB将继续维持年度报告制度，未恢复三年期方案；RKAB修订审批落地但增量不明，HMA 9月上半月16733美元/吨较上期小幅下滑，镍矿CIF弱稳；印尼因厄尔尼诺影响水电短缺，IMIP供给侧扰动不过暂未验证实际减产，但潜在影响仍待观察。精炼镍端，减产形成托底，镍生铁印尼增产国内略降；然而LME镍库存，国内库存高企继续限制上行动能。需求端疲弱：不锈钢旺季效应暂未明显，钢厂原料采购招标价下压，三元电池排产一般刚需补库。多空交织镍价暂未改区间震荡。
　　供给：HMA 9月上半月16733.33美元/吨下跌226.67美元,跌幅为1.33%；精炼镍端，8月国内产量环比显著下降、9月可能续降，减产对镍价形成托底。8月印尼镍生铁供应回升但国内略降，总体供应不缺，但印尼水电短缺预期对主产区或有扰动。
　　需求：不锈钢原料端采购意愿偏淡，报价下移；三元电池排产一般提振有限；合金趋稳。
　　库存：据Mysteel，本周中国精炼镍30仓库口径库存减少1902吨至123635吨，降幅1.52%，呈现去库趋势；其中仓单库存下降，现货库存微增。全球镍显性库存增加0.21%至493881吨，主要受LME累库影响，LME镍仓单库存增加2406吨至270768吨。整体来看，中国市场去库而LME市场累库，全球库存小幅上升。
　　交易策略：单边：逢低买入；套利：多镍空不锈钢；期权：卖出看跌期权
　　风险提示：上行风险：美伊谈判不畅，地缘风险扩大至红海；下行风险：美伊达成协议，霍尔木兹海峡重启。