核心要点：
　　市场行情：本周稀土磁材行业下跌4.77%，跑输基准3.45pct
　　据Wind数据，本周1稀土磁材行业下跌4.77%，跑输基准（沪深300）3.45pct。行业估值（市盈率TTM）降4.4x至48.66x，当前处于36.9%2历史分位。
　　本周中重稀土精矿价格小幅上行，镨钕价格坚挺小涨，镝铽价格延续上行，钕铁硼毛坯价格由涨转跌
　　本周稀土精矿价格大部持稳。据百川盈孚，本周国内混合碳酸稀土矿均价、四川氟碳铈矿及山东氟碳铈矿价格分别持平于4.6万元/吨，4.1万元/吨和3.6万元/吨，进口矿中独居石矿价格持平于4.35万元/吨。本周国内中钇富铕矿价格上行0.4%至24.8万元/吨，进口缅甸离子型矿价格持平于18.3万元/吨。
　　本周镨钕价格僵持中上行。据Wind数据，本周氧化镨钕均价涨0.99%，镨钕金属均价略涨0.82%。本周下游采购积极性不足，终端需求缺乏订单突破，然分离企业低价货源不多，氧化物支撑价格上行。
　　本周镝铽价格走弱。据Wind，本周全国氧化镝价格略跌0.34%，镝铁均价跌0.7%。据Wind，本周氧化铽均价跌0.52%，金属铽均价走平。本周随着市场需求不强，金属端出货承压，价格支撑减弱，前期受大厂采购支撑价格相对高位难维持，采购成交价格重心下移，整体成交量有限。
　　本周钕铁硼价格平稳。据Wind，本周毛坯烧结钕铁硼N35均价平于182.5元/公斤，H35均价持平于252.5元/公斤。本周原料市场走势分化，镨钕价格上行，但成本端支撑向磁材端传导有限，毛坯价格波动不大。
　　投资建议
　　基本面变化。本周稀土供应端偏紧，当前冶炼分离企业开工维持平稳，前期停产企业暂无复产计划，氧化物货源持续偏紧，上游厂家出货心态谨慎，市场现货流通量偏少；金属端受原料与价格倒挂困扰，生产压力凸显，部分企业已开启减产，后续金属产出存在进一步回落可能。需求端短期偏弱，下游磁材大厂开工基本保持稳定，但部分企业受订单不足影响，生产负荷有所下滑，短期新增订单释放有限；但长期需求仍有支撑，静待传统旺季订单落地释放。综上，供应端缺增量，部分分离装置维持停产、金属企业存在减产预期，市场供给或将进一步收缩；需求端长期预期不改，但短期拉动力度不足，预计后续稀土价格将在僵持下震荡。
　　估值层面。本周周内板块估值继续调整，当前板块估值已跌至历史偏低区间。本周美债长期利率上行、美伊冲突升级下油价大涨、非农超预期进一步提升加息预期等宏观定价因子持续提升全市场风偏并产生估值压力，短期看油价上行-通胀粘性-加息预期上行传导链条有望持续对市场及板块估值产生抑制，后续仍需关注下周通胀数据的表现，若符合或低于市场预期则有望为估值端释放一定压力。
　　维持行业“增持”评级。维持行业“增持”评级。一方面板块估值虽处于历史偏低区间，但市场风偏仍将受制于海外长期美债利率上行、油价传导链条再度升温以及加息预期回升，对板块估值存压制；另一方面，短期稀土磁材需求尚处于偏弱，需待旺季需求落地，但供给端偏紧仍对价格形成支撑，从中长期看政策约束下供给端难有明显压力，需求端长期仍有稳定增量，产业链价格整体上行趋势也难以轻易打破，板块中长期业绩支撑仍存。一是继续关注上游稀土资源企业，一方面政策支撑和战略价值定位的强化，另一方面是供需支撑下产业链价格的韧性，相关稀土资源企业有望受益估值溢价和盈利稳定。二是随着稀土价格回升趋势延续，下游磁材企业盈利有望持续修复，建议关注下游客户结构良好，产能利用充分及未来有新增长点布局的金力永磁。
　　风险提示
　　原材料及产品价格波动风险，下游需求增长不及预期风险，美国关税政策带来需求端下行风险，国内稀土行业政策风险，行业产能波动风险，行业格局变动风险，新技术及新材料替代风险。