核心要点：
　　市场表现：中药Ⅱ下跌1.94%，医药板块整体回调，中药表现居中
　　根据wind数据，上周（2026.08.30-2026.09.05）医药生物报收7745.2点，下跌2%；中药Ⅱ报收5553.41点，下跌1.94%；化学制药报收11325.65点，下跌2.34%；生物制品报收5433.07点，下跌2.6%；医药商业报收4605.58点，下跌0.26%；医疗器械报收5803.56点，下跌0.74%；医疗服务报收8033.94点，下跌2.71%。医药板块整体呈现调整态势，其中，医药商业、医疗器械跌幅较小，中药表现居中。中药板块下跌，一是受医药板块短期资金面情绪退潮影响，二是受集采政策持续压制影响，三是受中报业绩影响。
　　从公司表现来看，根据wind数据，表现居前的公司有：ST嘉应、太龙药业、康惠股份、天目药业、维康药业；表现靠后的公司有：汉森制药、陇神戎发、益佰制药、葵花药业、中恒集团。
　　估值：上周中药板块PE（ttm）为23.79X；PB（lf）为1.96X 
　　根据wind数据，上周中药板块PE为23.79X，环比上升0.27X，近一年PE最大值为29.25X，最小值为20.96X。PB为1.96X，环比下降0.02X，近一年PB最大值为2.47X，最小值为1.74X。PE处于2013年以来19.00%分位数，PB处于2013年以来3.89%分位数。
　　上游中药材：市场整体有所回暖，价格指数小幅回升
　　根据wind数据，中药材周价格（2026.08.25-2026.08.31）总指数为224.33点，较前一周上涨0.2%，十二个中药材大类同比呈现“7涨3跌2持平”态势，藻菌地衣类药材价格指数跌幅居于榜首。近期中药材市场行情有所回暖，整体走销顺畅，人流量较之前有所回升。近期天气变化较大，对中药材市场形成一定影响。
　　集采定调、支付升级、国采落地
　　（1）国家医保局明确“十五五”持续深耕中药集采。9月4日国务院新闻办公室举行“开局起步‘十五五’”系列主题新闻发布会。国家医保局副局长施子海表示，“十五五”时期将持续扩大集采覆盖面，继续坚持“新药不集采，集采非新药”，深耕中药、生物药、医用耗材等领域。规则上强调“反内卷”，引导理性竞争，并推进集采中选药品进基层、进民营医院、进药店。
　　这是国家医保局首次在“十五五”开局明确中药集采为长期制度性安排。具备独家品种、循证医学证据充分的企业有望在“反内卷”规则和“三进”渠道扩容中受益，而产品同质化严重、缺乏临床价值的企业将加速出清。建议重点关注具备独家品种、循证医学证据充分、中药材资源可控等核心竞争力的企业。
　　（2）DRG/DIP 3.0版分组方案正式发布。9月2日国家医保局发布DRG/DIP付费3.0版分组方案，DRG核心分组增至492组，DIP基层病种127个实行“同病同付”；特例单议比例上调（DRG不超5%，DIP提至1%）。2025年全国按病种付费住院药耗占比约37.49%，同比下降0.52个百分点，22个省份呈“药耗降、服务升”的结构性变化。
　　对中药行业而言，DRG框架下，中医医疗机构住院场景的中成药使用暂未面临DRG打包付费的直接控费压力；DIP框架下，中医优势病种的分值倾斜政策有利于相关病种中成药的临床使用。建议关注试点经验成熟后可能进行的逐步推广，真实世界研究和药物经济学证据积累丰富的企业具有优势。
　　（3）第四批中成药国采9月15日起落地执行。第四批全国中成药联盟集采中选结果于9月15日起正式执行，采购周期至2028年底。本轮共28个采购组、89个品种中选，平均降幅超50%。OTC品种首度大规模纳入（健胃消食片、感冒清热颗粒等），院内外价格体系加速并轨。
　　行业集中度有望持续提升，对企业的影响或将分化。关注中选企业能否实现以价换量；OTC品种企业在集采价格锚点下移背景下，零售终端价格或受到一定程度冲击；独家品种企业亦面临一定降价压力。
　　投资建议
　　今年以来相继出台多个中药行业相关政策，我们认为政策仍然是影响2026年中药行业的核心因素。2026年中药行业或继续呈现基于核心竞争力的结构性分化。我们维持行业“增持”评级。
　　政策层面，中药行业“十五五”规划的顶层设计、中成药再注册、集采、基药目录调整均聚焦价值驱动，临床需求、循证医学、研发创新能力、质量控制能力是优势企业的关键特征，真创新多次被强调，有望逐步进入兑现期。
　　院内中药市场的驱动预计主要来自两方面：一是基药红利，基药目录调整有望成为院内中药市场最大的催化剂。二是创新驱动，具备持续研发创新能力、布局创新中药及循证医学的企业有望构建第二增长曲线。
　　院外市场有望迎来多重积极变化，药店渠道经历调整后逐步企稳、渠道库存经过近两年消化有所改善、OTC板块2025年调整充分为修复奠定基础、内需政策发力预期增强，这些变化有望带动终端动销回暖。
　　建议聚焦具备循证医学证据、研发创新能力、质量控制优势和品牌护城河的优质企业，在院内市场把握基药催化与创新驱动两条主线，在院外市场把握库存企稳驱动的恢复性增长与内需回暖驱动的消费修复两条主线，在分化中寻找确定性α。重点推荐以岭药业、佐力药业