核心要点：
　　市场行情：本周稀土磁材行业反弹1.38%，跑赢基准1.59pct
　　据Wind数据，本周1稀土磁材行业反弹1.38%，跑赢基准（沪深300）1.59pct。行业估值（市盈率TTM）降0.72x至53.06x，当前处于45.3%2历史分位。
　　本周中重稀土精矿价格小幅上行，镨钕价格坚挺小涨，镝铽价格延续上行，钕铁硼毛坯价格由涨转跌
　　本周轻稀土精矿价格持稳，中重稀土精矿价格小幅上行。据百川盈孚，本周国内混合碳酸稀土矿均价、四川氟碳铈矿及山东氟碳铈矿价格分别持平于4.6万元/吨，4.1万元/吨和3.6万元/吨，进口矿中独居石矿价格持平于至4.35万元/吨。本周国内中钇富铕矿价格上行0.82%至24.5万元/吨，进口缅甸离子型矿价格上行0.55%至18.3万元/吨。
　　本周镨钕价格整体坚挺。据Wind数据，本周氧化镨钕均价略涨0.22%，镨钕金属均价略涨0.33%。本周终端订单少量增加，下游按需少量补货，周内大厂采购提振市场，低价现货收紧，厂家、贸易商报价坚挺上调。
　　本周镝铽价格延续上行。据Wind，本周全国氧化镝价格上涨2.47%，镝铁均价上涨3.27%。据Wind，本周氧化铽均价上涨1.42%，金属铽均价上涨1.03%。本周周内货源收紧支撑价格上行，下游大客户持续入市采购，贸易商报价坚挺，成交价格稳步上调。
　　本周钕铁硼价格由涨转跌。据Wind，本周毛坯烧结钕铁硼N35均价下调0.54%，H35均价下调0.39%。本周内原料市场走势上行，成本端支撑坚挺，但周末随着镨钕金属价格走弱，钕铁硼毛坯价格由稳步提升转跌。
　　投资建议
　　基本面变化。本周稀土供应端稳定，分离企业开工稳定，前期停产企业暂无恢复生产预期，氧化物端供应持续紧张，厂家出货谨慎，市场现货流通不多；金属厂持续承压，倒挂严重，已有厂家陆续减产，预计金属产量后期或有所减少，市场供应端整体增量有限。需求端，磁材大厂整体开工稳定，个别企业订单不足，近期生产开工下降，短期新增订单不多，长期需求稳定，下游对原料采购谨慎，多逢低补货，压价试探成交，后市需求要等待旺季订单释放。近期价格波动空间不大，供应端暂无增量，分离厂持续停产，金属厂有减产预期，市场整体供应或缩紧，需求端中长期需求增长预期不改，短期需求不强，预计后续稀土价格震荡上调。
　　估值层面。本周内板块估值小幅调整，当前板块估值已跌破历史中位数。本周末美联储主席沃什在杰克逊霍尔年会上偏鹰表态引导短期加息预期大幅上升，后续成为压制市场估值的风险因素，同时全球资产定价锚持续仍然坚挺，压力持续存在；而国内周末地产新政策的出台，则利好板块下游部分传统行业未来需求提升预期，对冲海外风险带来的估值压力。
　　维持行业“增持”评级。维持行业“增持”评级。一方面板块估值虽处于历史中位区间，但市场风偏仍将受制于海外长期美债利率坚挺以及加息预期的再度回升，对板块估值存压制；另一方面，短期稀土磁材需求随淡旺季切换有望逐步释放，供给端支撑下价格有望逐步由弱转为坚挺，从中长期看政策约束下供给端难有明显压力，需求端长期仍有稳定增量，产业链价格整体上行趋势也难以轻易打破，板块中长期业绩支撑仍存。一是继续关注上游稀土资源企业，一方面政策支撑和战略价值定位的强化，另一方面是供需支撑下产业链价格的韧性，相关稀土资源企业有望受益估值溢价和盈利稳定。二是随着稀土价格回升趋势延续，下游磁材企业盈利有望持续修复，建议关注下游客户结构良好，产能利用充分及未来有新增长点布局的金力永磁。
　　风险提示
　　原材料及产品价格波动风险，下游需求增长不及预期风险，美国关税政策带来需求端下行风险，国内稀土行业政策风险，行业产能波动风险，行业格局变动风险，新技术及新材料替代风险。