业绩摘要：公司2026H1实现收入约63.89亿港元（+3.2%），其中创新及壁垒产品收入占总收入约50%；实现归母净利润约10.62亿港元（25H1重述：11.93亿港元），其中剔除Telix投资损益影响后本期经调整归母经营性净利润约9.73亿港元（25H1重述：10.41亿港元）。
　　核药抗肿瘤诊疗、生物科技产品快速放量，制药科技产品收入承压。分业务来看，1）核药抗肿瘤诊疗及及心脑血管精准介入诊疗：26H1实现收入约7.45亿港元（+29.0%），其中核药抗肿瘤收入约6.55亿港元（+55.4%），主因核心产品临床需求快速提升及新产品快速放量；心脑血管精准介入诊疗收入约0.90亿港元。2）制药科技：26H1实现收入约32.74亿港元（-14.9%），其中呼吸及危重症板块收入约10.42亿港元，同比基本持平；五官科板块收入约11.16亿港元（-25.4%）；心脑血管急救板块收入约7.92亿港元（-12.4%）。五官科与心脑血管急救板块收入下滑主因为应对市场竞争调整销售策略带来的短期影响。3）生物科技产品：26H1实现收入约23.70亿港元（+34.2%），其中氨基酸板块（含牛磺酸）收入约18.70亿港元（+30.9%），主因核心产品销售价格上行叠加下游市场需求扩张，推动业务规模提升。
　　Y90商业化表现亮眼，核药创新管线推进顺利。26H1公司易甘泰？钇[90Y]微球注射液、液体栓塞剂LavaTM等创新及壁垒产品持续快速放量。创新管线方面，TLX591？CDx（RDC，用于前列腺癌诊断）NDA申请获NMPA受理；SIR-Spheres？钇[90Y]微球注射液美国原发性肝细胞癌（HCC）治疗临床研究达到终点；GPN01530-2（RDC，用于实体瘤诊断）获FDA授予FTD。
　　盈利预测与评级：预计2026-2028年公司营收为129.03/141.98/158.52亿港元，同比增长5.0%/10.0%/11.7%；归母净利润为16.07/17.53/ 20.20亿港元，同比增长29.5%/9.1%/15.2%。维持“买入”评级。
　　风险提示：药品及原料药价格下行；行业竞争格局恶化；产品研发及临床推进不及预期等。