核心观点
　　生猪：从反弹到反转。结合产能周期指标，新生仔猪量从年初以来已呈现明显的下滑趋势，对应26Q3开始猪价将开启趋势上行，另外，考虑到26H1行业深亏背景下母猪产能出清、生产情绪低迷，后续仔猪减量的趋势有望延续。基于此，我们认为，4月底以来的猪价阶段性反弹正逐步走向持续性更强的反转行情。猪价表现方面，截止9月4日，全国三元生猪均价为11.06元/kg，周环比上涨4.05%；规模场7公斤仔猪均价149元/头，周环比持平。标价差维持高位，养殖端出栏节奏有所分化，部分养殖户存在抗价情绪。需求端，开学备货窗口，下游屠宰企业开工有所修复，消费存在边际提振预期。本周钢联数据显示，8月样本能繁母猪存栏量环比2.94%，去产能显著提速，结合7月西南洪涝灾害造成的产能损失，预计三季度母猪去化效果可观。后续来看，由于肥猪、仔猪价格均处于低位，市场化产能出清仍有望持续。
　　天然橡胶：强现实、强预期，胶价震荡向上。截至9月4日，国内天然橡胶活跃合约价格为18770元/吨，周环比下降0.21%。库存方面，截至8月30日，青岛橡胶库存合计62.66万吨，周环比-0.4万吨，其中一般贸易库存54.73万吨，周环比1.07万吨，保税区库存7.93万吨，周环比+0.67万吨。当前产业链各环节整体库存显著低于常规水平，产区出现明显旺季增量之前，预计供需格局将延续偏紧，这也意味着，随着时间推移，涨价确定性会越来越高。天气端，厄尔尼诺强度预期进一步提升，根据8月NOAA预测，26年10-12月出现强厄尔尼诺概率为100%，超强厄尔尼诺概率达到95%，对于天然橡胶生产的现实影响预计Q4开始将逐步显现。
　　投资建议与投资标的
　　投资建议：（1）看好生猪养殖板块，市场深亏6个月以上，去产能开始加速，叠加政策端持续强化对行业产能的限制，中长期价格景气持续性可观，猪企业绩上行可期。相关标的：牧原股份(002714，买入)、温氏股份(300498，买入)、神农集团(605296，未评级)等。（2）后周期板块，行业结构性成长趋势持续，猪价回暖后养殖产业链利润有望逐步向下游传导，驱动动保板块上行，相关标的：海大集团(002311，买入)、瑞普生物(300119，未评级)等。（3）种植链，大宗商品涨价已传导至农业，从品种基本面来看，当前粮价上行趋势已确立，种植&种业基本面向好，大种植投资机会凸显。厄尔尼诺强度预期提升后，天然橡胶、白糖、棕榈油等热带经济作物价格上行空间有望打开，相关标的：苏垦农发(601952，未评级)、北大荒(600598，未评级)、海南橡胶(601118，买入)、隆平高科(000998，买入)、中粮糖业(600737，买入)等。（4）宠物板块，宠食行业正处于增量、提价逻辑持续落地的阶段，海外市场增量不断，国产品牌认可度持续提升，龙头企业成长持续兑现，相关标的：乖宝宠物(301498，未评级)、中宠股份(002891，未评级)、佩蒂股份(300673，未评级)等。
　　风险提示
　　畜禽价格不及预期；畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动