大类资产表现
　　A股大势研判：上周，上证综指、沪深300、创业板指分别下跌0.6%、1.3%、4.0%。上周市场震荡调整，主要宽基指数普遍下跌。从资金面来看，截至9月3日，两融余额为2.66万亿元，较前周小幅下降，融资买入占比也小幅下降。交易量方面，两市日均成交金额为1.95万亿元，较前周继续缩量。流动性偏紧预期不改，市场震荡态势预计延续。一是尽管美联储已将关注点转向通胀，但8月美国非农数据高于市场预期，加息概率有所提升。二是美联储官员近期公开表态偏鸽，其中拥有投票权的威廉姆斯表示美债利率上行反映美国经济走强、需收集数据决定后续货币政策走向，同样拥有投票权的沃勒表态倾向于维持利率不变，但尚未打消9月FOMC会议加息担忧。三是美伊军事冲突再起，美国总统特朗普表示“随时”准备再次袭击伊朗，美国弹药库存几乎无限，伊朗则以打击美国在中东的军事设施进行回应，考虑到9月2日美国总统特朗普表示对伊朗的新一轮打击行动不会“持续太久”，是否出现新变化仍需跟踪。
　　A股配置策略：估值仍受流动性预期抑制，沿景气度边际改善方向布局。
　　一是厄尔尼诺气候持续增强，关注农林牧渔行业机会。二是AI模型降价推动下游利润改善，AI短剧爆发或拉动传媒板块机会。三是继续布局AI主线具备景气度的细分方向。
　　宏观经济及政策动态
　　美国新增非农就业超预期，劳动力市场稳健。8月，美国新增非农就业16.2万人，高于预期的5.5万人以及7月的2.1万人。失业率保持低位。家庭调查数据新增就业56.9万人，前值为减少8.7万人，但由于劳动参与率上升0.2个百分点至61.6%，劳动力供给增加，失业率维持在4.1%。
　　美联储是否加息仍要看通胀数据。非农数据公布之后，9月4日，CMEFed Watch工具显示，美联储9月加息概率从前一天的50.2%上升至59.4%。9月3日，GDPNow预测三季度GDP季调环比折年率为4.7%，相当于同比增速2.2%。美国经济仍处于扩张阶段，劳动力市场稳健，8月CPI通胀数据将是影响美联储决策的重要因素。7月，受能源价格下滑以及世界杯结束影响，CPI同比增速从3.5%下降至3.4%，核心CPI同比增速从2.6%下降至2.5%。如果8月CPI通胀停止下滑，美联储9月加息预期或大幅增强。
　　行业中观监测
　　上周，钢铁产业链开工率上升，化工产业链开工率下降；新房销售上升，二手房销售下降；沥青开工率下降，水泥发运率上升；集装箱吞吐量下降。8月1-31日，全国乘用车市场零售162.6万辆，同比去年8月同期下降19%，较上月同期增长11%。上周，猪肉平均批发价升至16.35元/公斤，同比增速升至-17.89%；蔬菜平均批发价升至4.62元/公斤，同比增速降至-8.90%；焦煤期货、铁矿石期货、螺纹钢期货分别上涨2.6%、0.8%、0.2%；黄金价格下跌0.5%，白银价格下跌0.2%。
　　资金面跟踪
　　上周，公开市场操作上周净回笼14115亿元；上周A股主要股东资金合计减持55.2亿元，前值为减持56.6亿元；全A换手率1.24%（前值1.23%）。8月IPO募集220.8亿元（7月976.1亿元），增发募集278.6亿元（7月300.1亿元）；股票与混合型基金共发行196.7亿份（7月共发行427.2亿份）。
　　风险提示：国内宏观经济边际走弱；美伊军事冲突大幅升级；美联储加息预期反复波动；AI行业趋势发生变化等。