大类资产表现
　　A股大势研判：上周，上证综指上涨0.5%，沪深300、创业板指分别下跌1.3%、3.9%。上周市场震荡调整，主要宽基指数多数收跌。从资金面来看，截至7月31日，两融余额为2.61万亿元，较前周继续下降，但融资买入占比小幅上升。交易量方面，两市日均成交金额为2.26万亿元，较前周有所缩量。国内外重要会议落地后，市场重新聚焦流动性与行业趋势。一是7月30日中央政治局会议召开会议部署下半年经济工作，明确提出“加大逆周期调节力度”，并要求“综合运用并适时调整货币政策工具”，市场对于后续流动性预期转向宽松。二是美联储7月议息会议维持利率不变，美国PCE通胀水平较5月有所回落，美联储加息预期小幅缓解。三是海外投行测算韩国杠杆ETF的平仓过程已基本完成，对冲基金的去杠杆也临近尾声。当前扰动因素偏多，市场预期尚未收敛，但全球流动性边际改善，市场有望震荡筑底。
　　A股配置策略：一方面，当前AI板块是反弹还是反转尚待观察，但行业整体发展趋势明确，回调后前期高估值压力有所缓解，主线地位不改。另一方面，在AI确立反转态势之前，与低估值板块的“跷跷板”效应延续，“哑铃”策略或相对占优，建议关注食品饮料与银行。
　　宏观经济及政策动态
　　PMI超季节性下滑，存量政策或加快落地。7月，制造业PMI从50.3%下降至49.2%，其中，生产、需求、价格均有所走弱。这既有季末效应消退、高温多雨天气等临时因素，也有信用脉冲持续回落等经济周期因素。7月中央政治局会议指出：“实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策”，预计下半年将加快财政支出和债券资金使用进度，有力推进“两重”建设和“两新”工作，同时，综合运用并适时调整货币政策工具。
　　美联储“按兵不动”，内部分歧加大。7月美联储利率决议基本和上次一致。本次会议有九人赞成保持利率不变，三人反对此决定，美联储内部分歧加大。新闻发布会上，沃什明确表示不存在“宽松通胀目标”，美联储将全力致力于把通胀回落至2%。预计年内美国失业率整体处于低位，美联储是否加息仍将取决于通胀数据。
　　行业中观监测
　　上周，化工产业链开工率回升，钢铁、汽车产业链开工率下降；新房销售上升，二手房销售下降；沥青开工率回落，水泥发运率下降；集装箱吞吐量上升。7月1-26日，全国乘用车市场零售112.3万辆，同比去年7月同期下降18%，较上月同期下降13%。上周，猪肉平均批发价降至15.93元/公斤，同比增速升至-22.46%；蔬菜平均批发价升至4.41元/公斤，同比增速升至-0.14%；焦煤期货、铁矿石期货、螺纹钢期货分别下跌8.0%、3.6%、2.2%；原油价格下跌0.7%；黄金价格下跌0.3%，白银价格下跌1.0%。
　　资金面跟踪
　　上周，公开市场操作净投放8215亿元；A股主要股东资金合计减持14.2亿元，前值为减持20.2亿元；全A换手率1.31%（前值1.54%）。7月IPO募集976.1亿元（6月124.1亿元），增发募集300.1亿元（6月911.2亿元）；股票与混合型基金共发行275.3亿份（6月共发行465.8亿份）。
　　风险提示：中国经济改善趋势仍待观察，继续跟踪存量政策落地节奏；国内流动性进一步宽松存在不确定性；美国经济韧性、劳动力市场稳健，核心通胀风险仍在，美联储加息预期可能反复波动；美伊冲突反复