市场分析
　　宏观周期：周期维持上升后周期判断。从市场定价的角度来看，当前主要权益资产同比高位状态下逐渐增加波动，映射出周期进入到后期。这一背景下，政策的宽松在延长周期的同时，对于经济更多形成的是“胀”的影响。因而当前市场定价应逐渐降低对于“量”的关注，“价”对于政策预期和周期时间的扰动将增加。
　　价格周期：预计呈现出显著的分化，经济的价格偏弱而非经济的价格偏强。一方面，经济后周期货币流动性的增量下降，市场交易从去年的“降息”转向今年的“加息”，需求增量预期的有限性约束了价格的上行；另一方面，地缘、气候等非经济因素带来的影响在加强，更多从实体流动性层面加剧供应的收缩和价格的上涨。
　　政策周期：加息的影响或更多在非美。9月的核心关注点在于中美领导人5月之后的再次会晤，在全球长端利率上行（通过流动性约束全球主权债务的扩张）、伊朗问题并未有效落地（委内瑞拉协议后通过油价上行降低美元逆差）的情况下，两大经济体的政策协同需求上升。因而我们倾向于认为短期的市场压力是政策行动所必须的，短期关注风险，等待配置时点的到来。
　　策略
　　回顾8月，全球宏观层面的不稳定性在月末再次上行。地缘的不稳定性仍在持续，但是和上半年不同的是，8月份的地缘压力伴随着油价和美元的共振上涨，这是值得警惕的风险信号。而月底美联储主席沃什的“鹰派”给市场波动率的上行提供燃料。
　　展望9月，我们认为值得警惕的是风险。一方面，全球长债利率共振上行背景下，流动性的压力正在累积，关注9月日元的升值驱动的弱美元；另一方面，9月欧洲央行、日本央行都有可能进入到“加息”的击球区，流动性存在进一步收紧的风险，风险资产仍需等待更好的时点。
　　战略上，我们维持宏观策略8月份开始的防守切换。8月底美联储央行年会上如期释放了收紧信号，进一步印证了我们这一判断。在宏观资产层面，继续战略性维持国债的高配和股指的低配，商品保持中性配置。
　　战术上，我们将9月份的评级从积极下调至中性，其中8月底开始发酵的流动性收缩因素或在9月份延续，阶段性降低国债和股指的配置。商品则相反，地缘、关税、气候等非经济因素或将在消费的季节性旺季提供向上的弹性，阶段性上调商品至高配。
　　风险
　　美联储不加息增加市场对需求的担忧，地缘风险超预期缓和