镍：宽松预期持续发酵，弱需求与高库存持续压制价格中心，宏观压力成为更强变量
　　市场分析
　　价格：期货方面，8月沪镍主力合约整体呈现宽幅震荡、重心下移走势。月初印尼RKAB补充配额消息反复，盘面先后交易配额收紧及大型矿山增量预期，沪镍一度由13.2万元/吨上方快速回落至12.7万元/吨附近；随后美国通胀、就业数据及美联储官员表态反复推动加息预期和美元波动，镍价阶段性反弹，但基本面偏弱使反弹持续性有限。8月下旬沪镍主要围绕12.8-13.0万元/吨震荡，月末重心较月初明显回落。进入9月后，加息预期、美元及中东局势仍反复扰动，宏观因素继续主导短期行情。现货方面，本月SMM1#电解镍均价129,790元/吨，环比上月变化-60元/吨，金川镍升水本月均值为1,383元/吨，环比变化-429元/吨，国内主流品牌电积镍升贴水区间为50-250元/吨，基本保持稳定。
　　宏观：
　　供应：镍矿方面，印尼镍矿中期RKAB增量配额仍未完全落地，但市场供应预期持续向宽松方向演化。APNI此前提出在约2.7亿湿吨配额基础上增加3000万吨战略缓冲额度，部分大型矿山追加配额预期反复扰动市场。与此同时，印尼冶炼厂原料库存整体较充足，8月底多数企业库存约可维持两个月，旱季采矿及出运条件较好，实际矿端紧张程度有限。随着配额审批迟迟未落地，市场关注点逐渐由“是否增加”转向“最终释放规模及节奏”，HPM溢价亦出现收窄压力。中间品方面，MHP供应恢复及贸易库存释放使市场流通量增加，高冰镍则维持供需双弱。
　　需求：不锈钢端需求继续偏弱，传统旺季前置备货迟迟未出现，钢厂原料库存充足、采购以刚需为主，高镍生铁价格持续承压。新能源端，硫酸镍下游以长单提货为主，散单采购及补库意愿偏低，部分镍盐企业库存较高并有降负荷去库计划。三元电池需求保持温和增长，但磷酸铁锂持续扩大市场份额，新能源板块对镍需求的边际拉动有限。
　　库存：截至8月28日，LME镍库存26.8万吨，较月初变化+3,660吨，上期所镍库存10.14万吨，较月初变化+356吨。国内库存温和累库，库存绝对水平对镍价上方空间形成持续压制。
　　成本：镍价下行后电积镍生产利润受到明显挤压，对盘面低位形成一定成本支撑；但MHP供应宽松、系数下行推动硫酸镍生产成本继续回落，高冰镍及镍生铁亦缺乏明显成本上行驱动。硫磺价格仍处历史高位，叠加厄尔尼诺引发的干旱带来对HPAL成本支撑，但其影响更多体现为限制深跌空间，暂不足以逆转供需偏宽松格局。
　　策略
　　关注印尼RKAB中期配额及美国加息预期动向。当前供需情况持续偏弱，政策面及宏观面成为镍价走势的主要驱动，印尼政策预期放宽、美元反复震荡及高位库存压制上方空间，下方冶炼成本与低利润有所支撑，中东局势持续反复，镍价预计震荡偏弱，九月核心运行区间12.4-13.2万元/吨，关注印尼配额后续情况及来自宏观面、有色面的联动涨跌。
　　单边：暂无
　　跨期：暂无
　　跨品种：暂无
　　风险
　　国内相关经济政策变动，印尼政策变动，美国总统表态反复
　　不锈钢：旺季兑现不足，成本中枢下移，走势弱于沪镍
　　市场分析
　　价格：8月不锈钢期货整体震荡下行，走势明显弱于沪镍。月初主力合约仍运行于14,680元/吨附近，随着旺季预期不断落空及原料端支撑弱化，盘面持续下移，8月底跌破14,000元/吨关口,进入9月后进一步下探至最低13,695元/吨。现货跟随盘面走弱，钢厂挺价意愿逐步松动，市场低价货源增加，但终端补库仅在价格明显回落后阶段性改善，佛山304/2B卷均价14,744元/吨，较上月上涨262元/吨，无锡304/2B卷均价14,741元/吨，较上月上涨269元/吨。
　　供应：8月国内不锈钢产量回升，供应压力阶段性增加；进入9月，钢厂排产计划小幅下调，预计排产361.73万吨，环比下降3.31%，但同比仍增长5.56%。分系列看，200系和400系排产环比均有所减少，300系仅微幅下降。整体来看，9月供应端较8月边际收缩，但绝对产量仍处于偏高水平，同比增量尚未消失。在终端需求恢复有限的情况下，供应压力虽有所缓解，但尚不足以推动供需格局明显转紧。
　　需求：需求端表现明显弱于此前旺季预期。“金九”前置备货并未如期出现，终端继续以刚需随采为主，房地产相关需求维持弱势，家电等部分领域排产下降，整体终端需求不足。2026年9月空冰洗排产合计总量2721万台，较去年同期生产实绩下降4.0%。分产品来看，9月份家用空调排产975万台，较去年同期生产实绩下滑7.7%；冰箱排产852万台，较上年同期生产实绩下降2.3%；洗衣机排产894万台，较去年同期生产实绩下降1.2%。
　　库存：根据Mysteel方面数据，截至8月28日，78家样本企业不锈钢库存为110.5万吨，较上月上升6.2万吨。上期所方面，不锈钢库存为79,541吨，较上月下降5,910吨。整体去库来自仓单流出，终端消化改善仍有限，库存绝对水平仍偏高。
　　成本：根据SMM最新数据，短流程201不锈钢冷轧卷成本7861元/吨，较上月变化+31元/吨；RKEF304冷轧卷成本14437元/吨，较上月