事件：九方智投控股发布2026年中期业绩公告。26H1公司实现营业总收入12.90亿元，同比-39%；总订单金额（现金口径）16.80亿元，同比-1.5%；归母净利润0.32亿元，同比-96%；经调整净利润1.14亿元，同比-88%。收入下滑主因2月9日起子公司被责令暂停新增客户三个月拖累新增展业、复购订单尚未开始提供服务未确认收入影响。
　　合同负债创新高，预计将为后续收入提供保障。收入方面，26H1公司互联网金融软件销售及服务收入同比-44%至11.3亿元，主因上半年订单为存量客户复购，服务及收入确认滞后影响所致。2026H1末，公司合同负债18.9亿元，同比+134%，将在2026年下半年及2027年陆续确认，为未来收入提供坚实支撑。2026H1公司付费用户达到46.2万，VIP产品退款率19.8%，较25年环比-3.1pct，用户付费质量持续提升。
　　公司仍保持新产品/新业务线投入，费用率因收入下降抬升。公司费用主要由四项构成：1）营业成本方面，2026H1营业成本同比-4%至2.38亿元，毛利率81.6%、同比-6.6pct，整体仍维持高毛利特征；2）销售费用同比-12%至约5.80亿元，其中互联网流量采购费用同比-36%至约2.99亿元，主因暂停新增客户期间主动放缓投流、以自然流量与存量运维为主，销售费用率45.0%、同比+13.4pct；3）研发费用同比+14%至1.67亿元，主因持续加大AI与大数据及APP功能迭代投入，研发人员657人；4）管理费用同比+25%至2.99亿元，管理费用率23.2%、同比+11.8pct，主因拓展决策大师/星级/AI股票机及海外等新业务线人员增加与股份薪酬开支上升。持证团队方面，期末具备投顾资格约625人、证券从业资格约2,745人。
　　公司完成方德证券收购拓展海外业务，推出星级服务及丰富现有产品矩阵，未来收入结构有望进一步多元。考虑到监管及合同负债确认节奏，预计26年公司净利润同比-57%至4亿元，对应PE29.5X。
　　风险提示：市场交投情绪下降、监管政策大幅收紧、新业务开展不及预期等。