投资要点：
　　 下周（20260907-20260911，后文同）市场观点：下周A股或呈现震荡反弹格局。从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为0.38，高于前一周（0.13），意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平0.38倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUTCALL比率震荡下降，周五为0.73，低于前一周（0.91），投资者对上证50ETF短期走势乐观程度上升。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为1.11%和1.63%，处于2005年以来的69.11%和72.55%分位点，交易活跃度有所上升。从宏观因子上看，1.上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为0.14%、0.35%。2.根据国家统计局公布的数据，中国8月官方制造业PMI为49.8，高于前值（49.2），低于Wind一致预期（49.85）。标普全球中国制造业PMI为51.5，高于前值（50.9）。事件驱动上，1.根据Wind，美国8月季调后非农就业人口新增16.2万人，创3月以来新高，远超市场预期的5.6万人。6月和7月新增就业人数合计上修5.5万人；8月失业率维持在4.1%的低位。美国总统特朗普称就业数据“非常亮眼”，再次呼吁美联储降低利率，强调高利率使美国处于“不公平的劣势”。2.根据Wind，美联储理事沃勒表示，如果即将公布的数据确认通胀压力正在降温，他倾向于在美联储下一次货币政策会议上支持维持利率不变。但他同时警告称，如果通胀数据表现火热，9月进一步加息仍然是一种可能。沃勒讲话发布后，交易员降低了对美联储9月加息押注。从宏观指标来看，国内制造业景气度较前月有所改善，其中标普全球中国制造业PMI进一步回升至扩张区间，表明经济修复动能有所增强。从外部环境来看，美国非农就业数据明显超出预期，劳动力市场仍具韧性，但美联储官员对9月加息持审慎态度，海外流动性预期仍存在一定不确定性。从技术面来看，Wind全A依旧维持在SAR翻转指标下方，但趋势模型已转为正向，四大主要宽基指数的高频资金流信号亦均为正向，表明市场资金面明显改善，短期具备一定的反弹基础。结合9月上半月的日历效应，我们认为，下周A股或呈现震荡反弹格局，沪深300和中证500的相对表现值得关注。
　　市场回顾：上周（20260831-20260904，后文同），上证50指数上涨0.02%，沪深300指数下跌1.33%，中证500指数下跌3.07%，创业板指下跌4.03%。当前全市场PE（TTM）为21.5倍，处于2005年以来的68.6%分位点。日历效应上，2005年以来，9月上半月沪深300和中证500表现较好。
　　因子拥挤度观察：小市值因子拥挤度继续上升。小市值因子拥挤度-0.25，低估值因子拥挤度-0.42，高盈利因子拥挤度-0.19，高盈利增长因子拥挤度-0.10。
　　行业拥挤度：建筑材料、通信、电子、综合和有色金属的行业拥挤度相对较高，商贸零售和农林牧渔的行业拥挤度上升幅度相对较大。
　　风险提示：市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。