美国8月非农大幅强于预期，但“季调”因素对8月就业扰动或较大。展望后续，在9月加息定价概率重新升至60%的背景下，美联储加息是否“板上钉钉”？
　　一、概览：美国8月非农就业大超预期，9月加息预期升温
　　8月非农新增16.2万人，远超市场预期的5.5万人。8月非农就业新增16.2万人，远高于市场预期的5.5万人，6月、7月合计上修5.5万人，平均时薪环比上涨0.3%、同比增速由3.2%回落至3.1%。家庭调查方面，失业率持平于4.1%，劳动参与率小幅反弹至61.6%。
　　数据公布后，市场对美联储9月加息预期重新回到60%左右。2Y、10Y美债利率、美元指数上升，金价回落，美股下跌，对应“紧缩交易”；近期市场对美联储9月加息预期变动剧烈，在周四沃勒讲话后，9月加息概率一度跌至50%。非农数据公布后，加息概率重新升至60%左右。
　　二、结构：“季调因素”对非农影响较大，劳动参与率回升导致失业率微升
　　“季调”因素对8月非农新增就业扰动较大。餐饮酒吧业、地方政府教育业是非农新增主力，分别新增5.9、4.2万人就业。但是，8月非农季调因素贡献8000人就业，而2022-2025年平均水平为-16.5万人。8月餐饮酒吧业、地方政府教育业季调因素贡献也远超过去几年均值。
　　劳动参与率回升，推动失业率微幅上行。家庭调查方面，8月美国失业率持平于4.1%，但从小数点后两位来看，实质上是小幅上升至4.14%，7月为4.09%，距离4.2%仅一步之遥；8月劳动参与率小幅回升至61.6%，前值61.4%，或推动失业率小幅上行。
　　三、展望：就业市场仍维持弱平衡，8月美国CPI或决定美联储9月会否加息
　　美国就业市场仍维持“低招聘、低裁员”状态，单次数据指示意义有限。“季调”因素扰动，叠加低招聘率、裁员率，以及低劳动参与率，美国就业市场仍维持“弱平衡”。此外，8月就业新增“广度”较弱，且非农就业初值往往会在未来得到修正，单次强非农数据意义或有限。
　　9月美联储加息与否，或取决于下周五公布的8月美国CPI。美联储理事沃勒在周四讲话中指出，经济和就业市场并非判断货币政策立场的主要因素，而是通胀（8月CPI）。从政策和市场风险最小化角度来看，若市场在9月FOMC会议前定价大概率加息，美联储或“顺势而为”。
　　风险提示：油价中枢上移超预期；沃什的政策立场“偏鹰”；美国经济放缓超预期