2026年8月中采制造业PMI为49.8%（环比+0.6个百分点），非制造业PMI为49.0%（与前月持平），综合PMI为49.5%（环比+0.2个百分点）。我们对此点评如下：
　　8月制造业PMI改善，主要受7月低基数、出口及高技术制造业需求较强带动。2026年8月制造业PMI较7月上行0.6个百分点至49.8%，景气度有所改善但仍处于荣枯线以下。生产端来看，2026年8月生产指数环比7月上行0.5个百分点，录得50.4%，需求拉动以及极端天气影响退潮使制造业生产活动重回扩张区间。与可比年份的8月制造业PMI生产指数相比，2026年8月制造业PMI生产指数绝对值符合季节性水平，变化幅度略高于季节性水平。需求端来看，新订单指数环比上行2.1个百分点，录得50.6%，重回扩张区间，受7月低基数、出口及高技术制造业需求较强带动，新订单指数8月环比上升幅度明显高于季节性水平，与可比年份的8月制造业PMI新订单指数相比，2026年8月制造业PMI新订单指数绝对值符合季节性水平。
　　原材料和出厂价格同步回升，价格传导有所增强，但中下游成本压力仍存。8月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为56.6%和50.4%，较上月分别上升3.4和2.6个百分点，出厂价格指数重回扩张区间。受原油、有色金属价格上涨等因素影响，原材料购进价格上涨范围进一步扩大；出厂价格同步回升，表明成本上涨开始向产品售价传导。不过，原材料购进价格与出厂价格指数之差由5.4个百分点扩大至6.2个百分点，说明成本端上涨仍快于产品售价，价格传导尚不充分，中下游企业利润率仍面临一定压力。后续需关注需求改善能否持续，并支撑企业进一步提价。
　　服务业PMI与前月持平，建筑业PMI加速收缩。服务业PMI（非制造业PMI:服务业）本月录得49.3%，与前月持平，连续位于荣枯线下，批发、零售、资本市场服务等行业景气度偏弱。建筑业整体仍处于收缩区间，8月建筑业PMI下降0.1个百分点至46.9%，极端天气对建筑业开工的影响仍然存在；建筑业新订单指数回升2.3个百分点至42.4%，收缩速度有所收敛，可能反映中央预算内投资和“六张网”等重大项目建设对基建需求形成一定支撑，但订单指数仍处于较低水平。7月基建、制造业及房地产投资增速均有所回落，整体投资动能明显不足。8月以来北京、上海相继优化限购、公积金及住房信贷政策，月底房地产销售和信贷制度改革进一步落地，后续需观察政策能否推动销售企稳，并进一步改善房企回款、施工和新开工。
　　8月制造业PMI边际改善，但内需仍承压，债市现阶段对央行态度和债券供需更为敏感。8月政府债券供给增速并未提速，存量政策发挥作用可能推迟。预计9月份央行大概率投放买断、MLF等长端资金，以缓解大行负债压力、承接政府债券。银行补充核心资本、指标改善之后，或成为重要配置力量。当前，10年国债已经在1.7%以下，进一步下行幅度有限，10年以内国债以震荡为主。长端方面，政府债券发行期限拉升，或抬升中债、中证等综合指数久期，而出于业绩压力，基金等资管机构有激励抬高久期、增配超长债，“30-10年”利差有望进一步压缩。
　　风险提示：货币政策和财政政策超预期，海外环境变化超预期