2026年8月26日，申万宏源研究所召开了体系协同月度观点交流会。本次会议重点聚焦：1）各行业中报盈利韧性与原材料成本冲击验证；2）科技产业趋势、AI应用落地与爆款赛道研判；3）市场再平衡下的配置方向。会议主要内容如下：
　　一、中报景气验证呈现显著K型分化，高景气集中在需求兑现与供给约束共振的方向。电新分析师表示，中报业绩增速排序前三为锂电、风电风机、特高压：锂电需求超预期、全年增速约40%，陆风招标价格自周期底部抬升、毛利率拐点已现，特高压招标翻倍但配网价格战使电力设备利润同比下降20%-30%，三季度有望迎来盈利拐点；表现较差的为光伏与传统配网。煤炭分析师表示多数标的中报增速20%-50%；机械分析师表示核心覆盖标的上半年收入约+20%、利润+30%以上，其中AI相关业务收入约+80%、利润+300%以上；医药分析师表示CXO及上游订单与业绩全面超预期，部分环节订单增速较原预期实现翻倍。非银分析师表示中报整体超预期、头部集中；银行分析师表示银行二季度息差时隔四年企稳，上市大行营收有望两位数、利润约+4-5个百分点。食品饮料分析师表示白酒淡季价格未跌反升，部分大众品细分龙头收入利润均录得双位数增长；大水电中报超预期，火电同比约-30%。
　　原材料成本上升已在中报中分化兑现，能否顺价是盈利韧性的关键分野。家电分析师表示，铜、塑料、MCU、氟利昂等原材料价格上涨叠加人民币升值，是行业盈利创近十年最差的核心因素；军工分析师表示，配套电子受金价等贵金属扰动，原材料占总成本10%以上；石油化工分析师表示，消费建材（沥青、聚氨酯）二季度靠提价和冬储尚可，三季度油价若走高则压力加大，水泥、玻璃受影响较小。机械分析师表示机械AI板块可顺价，非AI毛利率仅波动1-2个百分点；电子分析师表示光模块Q2毛利率环比上行，但上游预付款占用现金流；公用事业分析师表示火电受煤价拖累，超60%公司Q2电价环比提升部分缓释。总体看，锂电、AI设备、CXO、煤炭、纺服链等可顺价方向韧性更强，家电、消费建材、军工配套电子及火电等转嫁能力偏弱。
　　二、科技产业核心趋势仍是算力需求兑现与供给约束再定价，中报部分缓释了扩产与利润率担忧。通信分析师表示，海外政策讨论加剧对光模块扩产与利润率的担忧，但Q2毛利率环比上行；龙头今年原定高目标无法达成，明年业绩仍取决于NPU尤其下半年放量，1.6T已放量、明年3.2T放量。芯片供给出现结构性松动：国产AI芯片龙头2027年出货预期由300万颗下调至230-250万颗，海外CSP的TPU出货预期由1500万颗下调至1000万颗以下，关键芯片排产周期缩短但价格上涨约60%。互联网分析师表示，国内互联网资本开支大概率超预期，头部公司2026年capex多在2000亿元量级，部分公司2027年仍有进一步上修；海外CSP更强调投资回报。机械投资排序为半导体>光模块>PCB设备。下半年算力供给仍紧，10月海外出口管制相关法案落地是核心风险。
　　下一个最具爆款潜力的AI应用赛道可能是AI办公、AI短剧、AI for science（含AI制药）。AI办公覆盖泛白领、潜在规模不低于编程，但端到端交付偏慢，国内互联网巨头已列为高优先级，竞争从模型转向AI harness基建。相比之下，AI短剧爆发更快：2026年国内规模约600亿元、AI渗透率超50%，可变现、可出海，更接近端到端爆款。AI法律替换价值量高、性价比显著。AI for science方面，AI制药已有5-6个产品进入临床三期，接近成果验证节点。融合AI催生的新兴垂类包括：非传统办公入口、AI短剧与出海内容、AIDD带来的CXO湿实验与试剂需求、智能驾驶与液冷、工业机器人与工业视觉、军工外溢的石英纤维布/高速连接器/三次电源，以及AI拉动的玻纤。低龄AI教育仍处辅助阶段，机器人大脑落地仍需3-5年。
　　三、市场再平衡下可关注盈利韧性、AI落地与红利三条主线。TMT再平衡选股遵循三条标准：内需弱相关、AI时代不易被颠覆、竞争格局改善或逻辑独立，可关注游戏出海、端侧通信设备及潮玩等底部品种。电新排序优先锂电、海风、特高压；军工建议采购、军贸、技术外溢三条线均衡配置，行业持仓约1.6%、低于标配3%。机械通用设备仅基于风格再平衡低配。红利方面，大行中期分红率有望上调约1个百分点；钢铁老牌龙头股息率约4%-5%；保险新规强化利差监管，中期将增配高股息资产
　　总量经济不宜线性外推悲观，政策已进入加力呵护窗口，下半年有望摸底后缓慢回升。三大需求边际变化明确：消费受极端天气扰动后，人流已回升，后续温和修复概率较高；投资端专项债发行提速、基建有所回暖，9月准财政资金有望续接，政策性金融工具较去年多3000亿，对今年投资及明年一季度均有支撑；出口不构成明显拖累。财政核心矛盾是土地出让金累计负增近30%、广义收入不及预期，下半年发力看点为准财政扩表，当前加赤字概率偏低，10月底人大常委会为重要观察窗口。若政策落地叠加基数效应，GDP增速有望从三季度起小幅改善，明年一季度前稳定性大概率好于6-7月。美债隐含的“灰犀牛”风险本