北证二季报盈利能力修复，扣非净利润同比弱改善。截至26Q2，北证单季营收增速达+16.7%、环比+4.0pct，单季扣非净利润增速为+4.2%、环比+16.8pct，扣非ROEttm达+6.8%、环比+1.5pct；拆分来看，净利率和资产周转率共同支撑盈利能力修复，其中，26Q2总资产周转率TTM达65.5%、环比+2.9pct，扣非净利率TTM达5.8%、环比+1.2pct。
　　横向对比看，北证业绩弱于双创，关注积极因素。横向对比来看，北证盈利修复幅度弱于双创，26Q2科创板和创业板的扣非净利润增速分别达+443.0%和+32.1%，行业结构仍是主因，A股二季报科技+周期板块高景气引领，而北证个股更偏中下游、制造业属性的多，仅部分头部企业表现较好。展望未来，关注可能支撑北证业绩改善的积极因素，一是，AI算力通胀叠加PPI同比增速上行带动整体毛利率水平修复，其中，科创板26Q2毛利率TTM环比+5.4pct升至35.1%，但北证以中游制造为主，毛利率改善的持续性仍有待观察后续企业的成本传导能力；二是，汇兑压力仍处高位、但企业控费积极，北证26Q2三费率TTM环比下降，管理费用率下降系主因；三是，未来转固压力有望持续转弱，26Q2北证在建工程同比增速达-20.0%、连续第四个季度负增长，而制造业在建工程通常领先固定资产约一年时间。
　　分产业链来看，A股整体科技+周期景气引领，制造分化、消费承压，而北证更多体现制造属性。①科技：北证科技链直接受益AI算力景气的个股较少、更多反映消费电子的K型分化，一方面，建议聚焦受益AI高景气的核心标的，如并行科技-算力租赁、蘅东光-光模块、鸿仕达/曙光数创-服务器、中科仪-存储设备、戈碧迦-玻纤材料等；另一方面，关注少数中报择优标的，如天马新材、康美特、利尔达、乐创技术、视声智能等。②新能源：关注两条线索，一是，锂电景气度回暖、关注公司业绩修复，如安达科技、贝特瑞、吉和昌、纳科诺尔（合同负债高增）等，二是，关注算电协同受益标的，如输配电-广信科技/宏远股份/赛英电子、储能-安达科技、燃气轮机-华原股份等。③机械：剔除单点因素后盈利仍承压、关注第二曲线开拓进展，五新智能（合并报表利润高增）、长鹰硬科（钨价大涨存货增值）对单行业利润影响较大，剔除后整体法盈利仍负增长，重点关注第二增长曲线开拓进展，如丰光精密-微型谐波减速器、鼎智科技-人形机器人关节、万达轴承-人形机器人薄壁轴承等。④周期：上游资源品景气引领、但北证周期股偏中下游，部分化工企业二季度表现较好，如美邦科技、利通科技、聚仁新材、颖泰生物等。⑤医药：医药板块beta景气回暖，北证关注创新药/原料药/科研设备等细分，中报择优关注诺思兰德-新药商业化、德源药业-慢病仿转创、海昇药业-兽药原料药、森萱医药-特色原料药、海能技术-分析仪器、爱伦医疗-康复医用耗材等。
　　最后，我们建议优选北证“景气成长”+“低估反转”alpha。建议关注：①科技：蘅东光、中科仪、鸿仕达、戈碧迦、凯德石英、并行科技、曙光数创、丰光精密、锐翔智能、锦华新材、奥迪威；②新能源：贝特瑞、安达科技、纳科诺尔、连城数控、昆工科技；③先进制造：民士达、瑞华技术、广信科技、富士达、同力股份、万通液压、泰凯英、森合高科；④医药生物：诺思兰德、海能技术、爱伦医疗、丹娜生物、普昂医疗。
　　风险提示：1）宏观经济复苏弱于预期的风险；2）国际贸易环境变动的风险；3）北证市场流动性回落的风险等。