我们对于9月宏观流动性展望如下，实体部门负债增速不高于前值，资金面平稳，合并来看，宏观流动性基本平稳。从月度的角度来看，影响国内市场的主要因素是国内政策（宏观流动性）和风险偏好（微观流动性）两类。回顾今年市场，我们认为，1、2、3、5、6月市场的主要驱动因素是宏观流动性，4、7月则是风险偏好；8月比较特殊，大约有一半时间由宏观流动性主导，另外一半则由风险偏好和盈利主导。中长期来看，我们维持之前的观点，即拥抱中国核心资产，远离美国核心资产。
　　更高频维度上来看，上周资金面边际上有所扩张，虽然实体部门边际上有所缩表，但合并来看宏观流动性略有扩张，以万得全A市盈率倒数和十债收益率比值计算的风险偏好有所下降，与宏观流动性逆向相关。金融市场方面，股熊债牛，对应风险偏好下降主导市场走势。
　　上周虽然全周合计资金面边际上有所扩张，但周内高点出现在周四（9月3日），周五（9月4日）已有小幅回落，月初改善情况低于预期。本周即便资金面再度冲高突破上周四（9月3日）高点，幅度大概率亦比较有限，叠加实体部门继续边际缩表，预计本周宏观流动性很难继续改善。鉴于上周宏观流动性与风险偏好逆向相关，且风险偏好下降主导市场，我们本周按照风险偏好下降制定策略，降低权益仓位，风格上更加偏向防御性的价值板块。与此相关，我们本周推荐上证50指数（仓位50%）、中证1000指数（仓位30%）。
　　风险提示
　　1、宏观经济变化超预期，政策超预期宽松，剩余流动性持续大幅扩张，资产价格走势预测与实际形成偏差。
　　2、市场波动超预期，与预测差异较大。
　　3、宽基指数推荐历史表现不代表未来收益。