本报告导读：
　　AI对游戏行业的影响正由研发提效延伸至玩法创新、创作平台和AI原生游戏，推动游戏供给扩容与用户价值提升。随着模型能力提升和调用成本下降，AI有望打开游戏行业新的增长空间。
　　投资要点：
　　AI正在重塑游戏研发和产品体验。回顾游戏产业发展历程，从家用主机、PC互联网到移动互联网，每一轮技术进步都带来了新的游戏形态，也扩大了用户需求和商业空间。当前AI已进入策划、美术、程序、发行和运营等多个环节，可用于内容生成、自动测试、代码编写和智能投放，帮助缩短研发周期、降低制作成本。与此同时，AI也开始应用于游戏产品，通过AI队友、智能NPC、自适应难度和AI新玩法增加互动和内容供给，影响正在从研发环节逐步延伸到玩家体验。
　　AI游戏创作平台降低开发门槛。TapTap制造、SOON等平台已由单点辅助工具向覆盖代码、美术、音频、游戏组装和发布的一站式创作平台发展，用户通过自然语言和简单操作即可完成部分开发流程，使个人和小团队也能以更低成本、更短周期制作游戏。随着开发者数量增加，AI辅助制作的游戏有望持续增多，游戏创作参与者也将更加多元。TapTap等同时具备内容社区和分发能力的平台，可以让创作者完成游戏后直接发布并触达玩家，有望受益于游戏供给增加，并对传统分发渠道形成一定分流。
　　AI原生游戏有望打开新增长空间。随着模型能力提升和推理成本下降，自然语言角色交互、生成式叙事、多智能体模拟和生成式构建等新的游戏品类开始出现，使游戏内容由预设向动态生成发展，并探索订阅、对话额度等新的付费方式。当前产品端AI渗透率仍较低，AI能力主要集中于部分头部产品和创新玩法，未来随着技术成熟和开发成本下降，更多AI能力有望进入游戏产品。AI既有望增加游戏供给和新品类，也可能通过提升活跃、留存和付费扩大单款产品价值。据伽马数据，AI技术成熟后预计可为中国游戏市场带来533亿-846亿元新增空间。
　　投资建议：关注三类受益方向。1）AI研发提效。研发体系成熟、产品储备丰富且AI应用较深的厂商，有望通过美术、代码和发行等环节提效降低研发与运营成本，并提高新品开发和内容更新效率；2）AI玩法创新。率先在现有产品中使用AI队友、智能NPC及新玩法的厂商，有望通过新增内容和交互提升用户活跃、留存及付费表现，延长成熟产品生命周期；3）AI创作平台。兼具创作工具、开发者生态和分发能力的平台，有望受益于开发门槛下降、开发者扩容和游戏供给增加，强化流量与商业化能力。推荐标的：恺英网络、三七互娱、世纪华通、吉比特、巨人网络、完美世界、心动公司等。
　　风险提示：AI技术及应用效果不及预期；AI游戏商业化不及预期；行业竞争加剧；版权、数据安全及隐私保护风险；行业监管政策变化风险